华阳集团(002906)

　　投资要点

　　公司公告：公司发布2024年三季度业绩，业绩处于业绩预告中上，符合预期。2024年Q3公司实现营业收入26.5亿元，同环比

　　37%/+20%；24Q3公司实现归母净利润1.78亿元，同环比+53%/+23%，扣非归母净利润1.74亿元，同环比+57%/+25%。

　　核心客户产销上量，主营业务持续增长。客户端：24Q3公司核心客户奇瑞/长安/吉利/长城/赛力斯/理想产量分别环比+13%/-17%/+14%/+1%/+17%/62%，核心客户新车进入放量周期。同时公司汽车电子产品横向拓展，客户开拓进展顺利，根据公司2024年半年报，2024年上半年，公司汽车电子业务显著增长，座舱域控、HUD、屏显、无线充电及车载娱乐系统等核心产品赢得大量订单，客户群大幅扩展。国际合作方面，成功与上汽奥迪、Stellantis集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等车企建立新项目合作。

　　降本增效，净利率同环比提升。24Q3公司毛利率21.06%，同比-0.82pct，环比-0.88pct，同环比下降主要为产品结构变化所致，公司核心放量的汽车电子业务毛利率低于整体。24Q3期间费用率为12.7%，同环比-1.9pct/-1.2pct，受益于规模效应销售/管理/研发费用率均处于下降通道。24Q3公司归母净利率为6.7%，同环比+0.7pct/+0.2pct。

　　智能驾驶业务加速，跻身域控制器第一梯队。2024年北京车展公司首发亮相了“高通骁龙8255域控解决方案”，公司推出的高性能行泊一体域控产品，可实现L2+级别智能驾驶功能，包括高速NOA、城市NOA及记忆泊车，支持OTA升级。公司预计2024H2推出基于高通8775的舱驾融合域控，竞争力有望进一步提升。

　　盈利预测与投资评级：由于公司订单释放节奏超预期，业绩逐季度高增，我们上调公司2024-2026年营收预测为98.0/121.7/143.9亿元（原为90.3/112.3/132.8亿元），同比分别+37%/+24%/+18%；上调2024-2026年归母净利润预测为6.7/9.0/11.3亿元（原为6.5/8.9/11.2亿元），同比分别+45%/+33%/+26%，对应PE分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

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