中国铝业(601600)2024年三季报点评：氧化铝及原铝产销提升，成本增加影响Q3业绩
中国铝业(601600)
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10月29日，中国铝业发布2024年三季度报告：2024年前三季度，公司实现营业收入1738亿元，同比-7.76%，归属于上市公司股东净利润90.2亿元，同比+68.46%，扣非后归属于上市公司股东净利润87.2亿元，同比+76.81%。
分季度来看，2024年第三季度，公司实现营业收入630.6亿元，环比+2.10%，同比+16.04%；归属于上市公司股东净利润20.0亿元，环比
58.21%，同比+3.34%，扣非后归属于上市公司股东净利润18.6亿元，环比-60.23%，同比-9.12%。
投资要点:
Q3业绩环比下滑主要由于成本端大幅增加，Q3营业成本环比增加55.4亿元。
氧化铝、原铝产量同、环比均有增加。2024年前三季度，公司实现冶金氧化铝产量1257万吨，同比+0.88%，外销量477万吨，同比-4.79%；精细氧化铝产量325万吨，同比+14.84%；原铝产量562万吨，同比+14%，外销量560万吨，同比+13.36%；煤炭产量974万吨，同比+0.52%；外售电厂发电量119亿千瓦时，同比-2.5%。第三季度，公司实现冶金氧化铝产量437万吨，环比+10.63%，同比+3.31%，外销量158万吨，环比-6.51%，同比持平；精细氧化铝产量118万吨，环比+9.26%，同比+24.21%；原铝产量199万吨，环比+7.57%，同比+6.42%，外销量201万吨，环比+9.84%，同比
6.91%；煤炭产量336万吨，环比-4.00%，同比-3.17%。云南复产较早，Q3原铝产销量同、环比增长明显。
Q3铝价下跌，氧化铝价格上涨，Q4业绩有望改善。2024Q3，长江A00铝均价为19560元/吨，环比二季度-975元/吨，同比+729元/吨；氧化铝均价为3929元/吨，环比+275元/吨，同比+1037元/吨，铝价下跌对业绩有一定影响。而四季度至今（截至10月29日），铝价和氧化铝均价环比Q3分别+1174元/吨和+615元/吨，公司Q4业绩有望环比改善。
盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为2256/2369/2454亿元，归母净利润分别为131.17/147.19/157.53亿元，同比+95%/+12%/+7%；EPS分别为0.76/0.86/0.92元，对应当前股价PE为10.92/9.73//9.09倍。公司是国内电解铝行业龙头，产业链一体化优势明显，且未来仍有电解铝、氧化铝及新能源项目带来的增量，经营持续向好，维持“买入”评级。
