本周景气度改善的方向主要在部分上游资源品和金融地产领域。上游资源品中，水泥价格持续回暖，工业金属价格多数上涨且库存多数改善；中游制造领域，9 月主要企业工程机械销售当月同比多数下滑，太阳能发电装机容量维持较高增速。信息技术中，9 月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大，电信主营业务收入累计同比小幅收窄。消费服务领域，生猪盈利下行。9 月工业企业盈利走弱较为明显，营收和利润率均有放缓。推荐关注景气度边际改善的地产、建材，以及业绩呈改善趋势的有色金属、家具以及电气机械、航空设备、半导体设备等高新技术制造业领域。

    【本周关注】受有效需求不足、工业品价格下降、基数抬升等影响，9 月工业企业盈利走弱较为明显，营收和利润率均有放缓。拆分结构来看，费用上行，利润率下降；量升价减，价格端仍是较大拖累。库存方面，本轮自去年四季度以来补库力度较弱，最近两个月有所回踩。大类行业中，可选消费增速相对较高，高新技术制造业盈利韧性凸显。细分行业中原材料部分行业利润降幅收窄，有色金属利润增速相对较高。锂离子电池制造、半导体器件专用设备制造、智能车载设备制造等高技术制造业引领利润增长；电气机械当月改善明显。消费品制造业中家具改善明显。后续有效需求的改善仍然是企业盈利企稳的关键，后续四季度随着政策的逐渐出台、实施，消费品以旧换新、设备更新等政策发力有望提振市场需求，三季度可能是全年盈利的低点。推荐关注业绩呈改善趋势的有色金属、家具以及电气机械、航空设备、半导体设备等高新技术制造业领域。

    【信息技术】本周费城半导体指数上行，台湾半导体行业指数、DXI 指数均下行。 DRAM 存储器价格环比下行。NAND 指数、DRAM 指数环比均下行。9 月北美PCB 出货量、订单量当月同比由正转负，9 月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大。1-9 月电信主营业务收入累计同比增幅收窄。

    【中游制造】本周部分电解液、正极材料、锂原材料价格下跌，电解钴和碳酸锂价格上涨。本周光伏价格指数与上周持平，光伏产业链中硅料价格下行，硅片、组件价格持平。1-9 月全国太阳能发电装机容量累计值同比增幅收窄。9 月主要企业工程机械销售当月同比多数下滑。本周中国港口货物周吞吐量同比由负转正，集装箱周吞吐量同比增幅扩大。CCFI、BDI、BDTI 均下行，CCBFI 上行。

    【消费需求】食糖综合价格下行；生鲜乳价格持平，白酒批发价格总指数上行；猪肉价格、仔猪批发价均上行，生猪均价下行；在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润下行，外购仔猪养殖利润下行；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格、全国鸡肉市场价下行；蔬菜价格指数、棉花、玉米期货结算价均下行；本周票房收入上行；中药材价格指数下行；白卡、白板纸指数持平。

    【资源品】建筑钢材成交量十日均值下行；本周螺纹钢价格下行，钢坯价格上行；主要钢材品种合计库存下行，国内铁矿石港口库存均上行，唐山钢坯库存下行；煤炭价格方面，秦皇岛山西优混平仓价上行，京唐港山西主焦煤库提价下行；焦炭、焦煤期货结算价周环比均上行；库存方面，秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存、京唐港炼焦煤库存周环比均上行。Brent 国际原油价格下行；有机化工品期货价格多数下跌，其中PVC、甲醇、苯乙烯涨幅居前，二乙二醇、纯苯、PTA 跌幅居前。本周工业金属价格涨多跌少，库存多数下行。铜、铝、锌、锡价格上行，钴、镍、铅价格下行。黄金期现价格上行，白银期现价格下行。

    【金融地产】货币市场净投放，隔夜/2 周SHIBOR 利率下行。1 年/3 年期国债到期收益率下行，6 个月国债到期收益率上行。A 股换手率上行，两市日成交额上行。土地成交溢价率下行，商品房成交面积下行。10 月第4 周，样本40 城日均商品房成交面积同比跌幅走阔，样本17 城日均二手房成交面积同比增幅扩大，其中一线城市均表现较好。

    【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价上行。

    风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。