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比音勒芬(002832)主品牌韧性突出,新品牌成长可期

公司研报 31

  比音勒芬(002832)

  公司10月30日发布2024年三季报,其中24年前三季度实现收入30亿元(+7.3%)、实现归母净利润7.62亿元(+0.55%);3Q24实现收入10.64亿元(-4.37%)、归母净利润2.83亿元(-17.32%)。

  经营分析

  利润增速慢于收入,预计受到新品牌费用投放影响。公司前三季度实现收入、利润双增,主要受益于主品牌客群粘性突出,在客流恢复偏弱背景下仍实现较好动销;毛利率76.4%,基本持平,销售/管理/财务费用率同比+0.71/+2.25/+0pct至34.95%/8.92%/-0.88%,净利率同比下降1.71pct至25.4%。其中前三季度公司管理费用同比增长43.49%至2.68亿元,我们预计主要系受到新品牌K&C推广宣传、团队搭建费用增加影响。24年后续随着品牌知名度提升、销售改善,预计费率有望显著优化。

  存货周转平稳,营运健康。营运方面,三季度公司存货周转天数同比增加7.67天,基本保持平稳。公司货币资金为12.1亿元,同比下降44.18%,主要系购买理财产品及支付货款增加所致(交易性金融资产同比增加81.76%)至12亿元,整体营运维持健康。K&C新品牌面世,线上线下店铺齐开业,潜力可期。公司旗下KENT&CURWEN品牌已于24年9月在英国伦敦发布25春夏新品、10月天猫官方旗舰店开业,同时线下已在国内深圳、重庆、港澳等地区开出7家门店,随着品牌持续拓张、店效爬坡,收入贡献可期。

  盈利预测、估值与评级

  2024年公司主品牌预计持续拓店+店效提升,同时随着国际新品牌下半年发布新品、威尼斯经营显著改善,持续推进品牌多样化、国际化、高端化布局,优化营销管理,深化数字化变革,在品牌高端化与渠道高效化的效果叠加下,业绩韧性与成长性优势预计延续。我们预计公司2024~26年分别实现归母净利9.21/10.61/12.17亿元,对应PE分别为13/11/10倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  营销网络拓展带来的管理风险、品牌运营不及预期。

主品牌韧性突出,新品牌成长可期