山推股份(000680)

　　事件

　　山推股份10月30日发布2024年三季度业绩报告：2024年Q1-Q3实现营业收入98.36亿元（同比+30.64%），归母净利润6.74亿元（同比+34.16%），扣非归母净利润6.62亿元（同比+42.51%）。其中2024年Q3实现营业收入33.28亿元（同比+24.85%），归母净利润2.56亿元（同比+27.64%），扣非归母净利润2.52亿元（同比+25.41%）。

　　投资要点

　　推土机市场前景广阔，公司作为行业领军企业有望受益

　　根据《推土机市场规模与前景分析报告2024》，2023年全球推土机市场总规模达到322.92亿元，中国推土机市场规模达到118.06亿元，预计推土机市场将以7.56%的复合年增长率增长，到2029年全球推土机市场总规模将会达到452.24亿元。公司推土机产品国内市场占有率连续多年始终保持60%以上，推土机产品以绝对优势领先其他生产制造商，有望充分受益于行业高增速增长。

　　公司积极把握出口机遇，盈利有望高增

　　自2018年起，推土机出口规模不断扩大，从2018年的0.63亿美元增长至2023年的7.72亿美元，年复合增长率为65.07%。公司深耕海外多年，产品远销160多个国家和地区，在海外主要采取代理制营销模式，现已发展了160余家海外代理商、10个海外子公司、31家海外办事处和服务站，形成完善的海外营销渠道。截至2023年H1，公司海外收入占比超过55%，且海外业务的毛利率高于国内业务11.75pct。未来，随着公司积极把握出口机遇，加大新兴市场开发和海外本地化建设，重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域，海外营收占比有望提高，从而进一步实现盈利高增。

　　费用管控得当，净利率提升

　　2024年Q3，公司实现毛利率16.44%（同比-2.44pct），实现净利率7.72%（同比+0.17pct），毛利率同比下降主要系公司积极扩展海外市场，国外收入增长，成本相应大幅增加；2024年Q3，公司期间费用率为9.15%（同比-2.46pct），费用管控得当，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.52%/2.74%/2.15%/0.74%，同比分别变动+0.14/-0.49/-2.09/-0.02pct。

　　盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为139.31、160.63、174.31亿元，EPS分别为0.65、0.81、1.00元，当前股价对应PE分别为13、10、8倍，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观政策调整及国际局势不稳定风险；汇率风险；原材料价格波动的风险；募投项目进展低于预期风险。

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