富乐德(301297)

　　2024年10月31日公司披露2023年三季报，1-3Q24公司实现营收5.60亿元，同比+24.96%；实现归母净利润0.79亿元，同比+18.07%。3Q24公司实现单季度营收2.22亿元，同比增长31.94%,环比+25.81%；单季度实现归母净利润0.29亿元，同比增长4.18%，扣非归母净利润为2245万元，同比提升5.49%。

　　经营分析

　　半导体下游需求回暖利好设备零部件洗净业务，1-3Q24公司收入和利润均保持增长。1-3Q24综合毛利率为39.56%，3Q24单季度毛利率为38.99%，环比小幅下降1.94pcts。期间费用方面，1-3Q24公司期间费用率达到了24.34%，较上一年末增长了2.03pcts，主要系管理费用率和研发费用率的提升。营运指标方面，3Q24公司的存货周转天数和应收账款周转天数分别为71.44天和90.60天，环比小幅下降，公司消化存货和回款速度略有提升。

　　注入优质资产完善产业升级布局，导入半导体关键部件和功率半导体关键材料。根据公司公告，5M23公司与日本入江在国内合资设立安徽入江富乐德，进军真空阀和波纹管产品的生产制造；7M24公司收购杭州之芯半导体，为拓展ALN和ESC等新品打下基础。10M24公司公告拟通过发行股份、可转债购买上海申和等59名交易对方持有的富乐华100%股权，富乐华是全球领先的功率半导体覆铜陶瓷载板生产商，也是公司控股股东旗下优质资产，收入规模较大，盈利能力强，1H24富乐华的营收和净利润分别为8.99亿元和1.28亿元。本次收购将助力公司完善产业升级，提高公司的资产质量及持续盈利能力，加速公司导入半导体零部件和功率半导体关键材料的生产制造。

　　盈利预测

　　行业需求复苏利好公司精密洗净业务，我们预测公司24~26年分别实现归母净利润为1.25、1.73和2.26亿元，分别同比+40%/+39%/+30%，对应EPS分别为0.37/0.51/0.67元，公司股票现价对应PE估值为180/130/100倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　客户导入不及预期；下游需求不及预期；国际贸易摩擦；技术迭代不及预期；大客户产业链转移；限售股解禁。

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