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药康生物(688046)营收稳健增长,利润端短期承压

公司研报 40

营收稳健增长,利润端短期承压

  药康生物(688046)

  核心观点

  营收稳健增长,利润端短期承压。2024Q1-3,公司实现营收5.10亿元(同比+12.1%),预计主要系随着国内新产能释放及海外市场拓展,各业务条线均稳健增长;归母净利润9821万元(同比-16.6%),扣非归母净利润7181万元(同比-12.1%),预计主要系公司目前仍处扩张期,生产规模扩大成本增加,持续加大海外市场开发力度,销售费用上涨等原因,使公司利润短期承压,同时本年度取得政府补助金额较上年同期减少,导致利润下降。

  分季度看,2024Q1/Q2/Q3分别实现营收1.57/1.83/1.69亿元(分别同比+12.0%/+17.8%/+6.7%),归母净利润2948/4686/2188万元(分别同比-5.1%/+0.7%/-45.5%),扣非归母净利润2287/3197/1697万元(分别同比+2.7%/+17.2%/-47.2%)。

  毛/净利率承压,研发费用率改善。2024前三季度,公司实现毛利率为63.6%(同比-5.5pp)、净利率为19.3%(同比-6.6pp)。销售/管理/研发/财务费用率分别为14.3%/19.2%/12.4%/-1.2%,分别同比+1.7pp/+0.0pp/-4.2pp/+1.2pp,期间费用率整体为44.6%(同比-1.3pp)。

  国内新设施产能利用率稳步提升。公司在北京大兴、上海宝山、广东药康二期设施均于2023年下半年陆续建成投产,合计产能约8万笼,预计前三季度产能利用率稳步提升,加强对华北、上海、粤港澳大湾区等区域的服务能力;海外产能方面,公司首个海外设施落地SanDiego,美国药康作为运营主体,设施已于2024Q1启用,随着美国设施投产,公司对海外客户的响应速度与服务能力进一步提升,充分满足海外客户现场审计等要求。

  投资建议:根据公司三季报情况,我们对盈利预测进行调整,预计2024-2026年营收分别为7.03/8.37/9.83亿元(前值为7.80/9.36/10.63亿元),净利润分别为1.40/1.76/2.16亿元(前值为2.04/2.59/2.97亿元),目前股价对应PE分别为40/32/26x,维持“优于大市”评级。

  风险提示:新模型研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险,海外市场拓展不及预期的风险等。