普源精电(688337)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年三季报，单2024Q3公司实现营收2.3亿元，同比+40.8%，环比+45.9%；实现归母净利润0.52亿元，同比+138.4%，环比大幅增长；2024Q1-Q3公司实现营收5.4亿元，同比+13.1%；实现归母净利润0.6亿元，同比-11.7%。24Q3业绩高增长超预期，盈利能力持续提升。

　　高端产品拉动毛利率持续提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为58.4%，同比+1.9pp，毛利率提升主要系公司高端产品、搭载自研产品占比提升，其中，高端及自研核心技术平台对数字示波器产品的毛利率拉动显著，数字示波器产品同比+1.12pp至61.28%；净利率为11.2%，同比-3.2pp；期间费用率为57.5%，同比+7.9pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为13.9%、14.1%、27.8%、1.6%，分别同比-3.3pp、+3.9pp、+5.6pp、+1.7pp，研发费用增长较多主要系研发人员职工薪酬、研发物料消耗、研发设备折旧较上年同期均有所增加；单2024Q3，公司综合毛利率为60.8%，同比+2.6pp；净利率为19.8%，同比+6.2pp；期间费用率为47.7%，同比-6.6pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为8.7%、12.4%、26.7%、-0.02%，分别同比-8.6pp、+2.6pp、+1.9pp、-2.5pp。

　　自研核心技术平台产品、高分辨率数字示波器、高端数字示波器拉动公司业绩增长。单2024Q3，搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为89.0%，占比同比提升13.5pp；DHO系列高分辨率数字示波器（垂直分辨率12bit）收入同比+71.2%，高端数字示波器产品（带宽≥2GHz）收入同比+144.9%。公司始终重视技术研发，2024年在西安和上海建设研发中心，加大技术研发投入，加速产品开发进度，后续新产品的不断推出有望对公司未来的业绩将产生积极影响；且高端产品更高，结构优化将持续提升公司利润率水平。

　　收购耐数电子，内生外延齐头并进。根据公告，单2024Q3，公司解决方案产品实现营收3056.45万元，对整体经营业绩的提升起到重要拉动作用；该业务板块的增长主要得益于公司耐数电子；2024M8公司完成收购耐数电子，耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用，为遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等领域提供专业的电子测量设备及系统解决方案，此次收购后有望进一步强化公司解决方案能力，为公司中长期增长提供动力。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.2、1.7、2.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率为27%，维持“持有”评级。

　　风险提示：研发突破不及预期风险、政策支持不及预期风险、技术落后风险，并购企业业绩实现及协同作用或不及预期的风险。

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