中国中车(601766)2024年三季报点评:业绩符合预期,后市场放量带动盈利能力提升
中国中车(601766)
投资要点
事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3公司实现营收1525.8亿元,同比+6.7%;实现归母净利润72.5亿元,同比+17.8%;单2024Q3公司实现营收625.4亿元,同比+12.2%;实现归母净利润30.4亿元,同比+13.1%。业绩符合预期,后市场放量带动公司盈利能力提升。
公司精益管理、铁路运维后市场放量,拉动公司净利率提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为21.2%,毛利率同比-0.6pp,毛利率小幅变化主要系公司成本计算方式改变;净利率为6.2%,同比+0.6pp;期间费用率为14.9%,同比-0.8pp;其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为2.3%、6.2%、6.4%、0.1%,分别同比-1.6pp、-0.2pp、+0.8pp、+0.1pp。
单24Q3铁路、城轨、新产业三大板块业绩均实现正增长,带动公司整体业绩稳步提升。分业务看,单24Q3,公司除现代服务外,铁路、城轨、新产业三大板块业绩均实现正增长:铁路装备板块实现营收297.8亿元,同比+24.4%,其中,动车组和客车业务收入增长显著,动车组业务营收140.5亿、同比+77.3%,动车组业务营收高增主要系动车组车辆招标、高级修招标同比大幅提升;机车业务营收71.1亿、同比+1.8%,客车营收23.6亿、同比+56.7%,货车业务营收62.7亿、同比-16.7%;城轨板块实现营收120.5亿,同比+8.9%;新产业营收200.7亿,同比+5.2%;现代服务营收6.5亿,同比-60.5%。
铁路投资向上,受益设备更替政策刺激+动车组五级修放量,公司增长动力充足。我国动车组07年前后开始招标,10-11年、13-17年为招标投运高峰期,根据12-15年左右动车组五级修,已进入上行关键阶段。截至204年10月,国铁集团发布2024年动车组高级修采购项目招标合计招标472.6组,其中五级修302组,高级修订单持续超预期,有望带动公司业绩稳定增长,且车辆维保业务毛利率高,有望持续推动公司盈利能力提升。另外,中央推动新一轮大规模设备更新,铁路领域有望持续推进老旧内燃机车淘汰,截止23年底我国内燃机车存量7800台,目前老旧(超30年)占比约50%,淘汰替换空间大;公司系国内机车龙头,有望优先受益。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为132、151、168亿元,未来三年归母净利润复合增速为13%,当前股价对应PE分别为18、16、14倍,维持“买入”评级。
风险提示:铁路固定资产投资不及预期、海外经营、新产业发展不及预期风险。