潞安环能(601699)

　　事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季报，前三季度归属于母公司所有者的净利润27.98亿元，同比减少61.51%；营业收入266.49亿元，同比减少19.28%。

　　24Q3业绩同、环比下滑。24Q3公司实现营业收入89.95亿元，同比下降19.19%，环比持平，实现归母净利润5.72亿元，同比下降71.03%，环比下降39.09%。24Q3期间费用合计为12.8亿元，同比增长1.53%，环比增长23.22%，其中研发费用3.6亿元，同比下降14.12%，环比增长41.79%，管理费用8.65亿元，同比增长12.41%，环比增长16.69%。

　　前三季度量、价同比下滑。24Q1~3公司实现原煤产量4247万吨，同比下降4.82%，其中混煤产量2121万吨，同比下降4.29%；喷吹煤产量1499万吨，同比下降6.49%，喷吹煤产量占比为35.3%，同比下降0.63个百分点。24Q1~3公司实现商品煤销量3807万吨，同比下降5.79%，其中混煤销量2124万吨，同比下降3.59%，喷吹煤销量1488万吨，同比下降3.94%。公司煤炭综合售价为662.15元/吨，同比下降12.3%，综合成本为376.12元/吨，同比增长9.6%。煤炭业务实现毛利108.91亿元，同比下降34.6%，毛利率43.2%，同比下降11.3个百分点。

　　24Q3量增价减，成本提升明显。24Q3公司实现原煤产量1480万吨，同比下降1.86%，环比增长2.56%；其中混煤产量744万吨，同比增长8.61%，环比增长1.64%；喷吹煤产量529万吨，同比下降8.95%，环比增长9.07%。24Q3煤炭销量为1352万吨，同比增长1.81%，环比增长6.12%；其中混煤销量739万吨，同比增长10.79%，环比增长1.23%，喷吹煤销量552万吨，同比下降2.65%，环比增长15.72%。吨煤售价为624.28元/吨，同比下降13.23%，环比下降7.82%。吨煤成本为384.69元/吨，同比增长8.26%，环比增长5.25%。煤炭综合毛利32.39亿元，同比下降33.01%，环比下降18.44%，毛利率为38.4%，同比下降12.2个百分点，环比下降7.7个百分点。

　　投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为36.15/38.33/42.07亿元，对应EPS分别为1.21/1.28/1.41元/股，对应2024年10月30日收盘价的PE分别均为13/12/11倍，考虑到公司主要产品喷吹煤需求处于相对疲软，下调至“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：煤价大幅下行；下游需求改善不及预期；成本超预期上升，公司产量不及预期，探矿权仍存在不确定性。

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