关注双创和小盘赚钱效应。本轮行情的演绎节奏、信号和幅度正如我们在9 月29日《本轮行情时间与空间的思考》所判断：1）平均启动段18 个交易日、+22%，中继段11 个交易日、-2%，冲顶段11 个交易日、+11%。2）启动段到中继段信号，首个放量大跌；中继段到冲顶段，首个低量大涨。3）节后调整完，中性空间10%，乐观30%。当前大盘蓝筹抬升之后，中小成长显现明显的赚钱效应，主战场正转向快速轮动的成长行业与阶段性主题。11 月之后需要观察能否从“情绪市”（外资、融资盘等各类资金回急于补仓位驱动）转向“复苏市”（内外需共振驱动），主要信号为：1）海外地产链条、补库存、中韩越出口；2）货币财政信贷刺激之下脉冲情况。配置方面，短期科技（科创、半导体、消费电子等）、金融更受益情绪回暖，化债受益方向（toG、地方城投、大行等）也提示关注，中期逐步转向消费（必选、消费红利等）、地产等复苏线。

    　　复苏共振之海外：经济有二次上行迹象。参考2019 年，降息后的2 个月左右，全球经济可能出现二次冲顶，当前“特朗普交易2.0”叠加短期复苏预期，已经在资产中有所反映：1）10 年期美债利率近20 日持续上行、美元指数从9月底低点升至10 月底高点；2）美股周期股、油等大宗商品相对强势。

    　　复苏共振之国内：财政化债稳增长。10 月25 日全国人大常委会委员长会议、10 月底政治局会议、11 月初全国人大常委会，一系列增量财政政策正在路上，财政部明确表态“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险”。 重要时间点：1）10 月25 日全国人大常委会委员长会议；2）10 月底政治局会议；3）11 月初全国人大常委会。

    　　当前市场上关注的三大化债主线：①置换存量隐形债务，现金流有望缓解的To G 相关公司；②直接受益于化债业务的AMC 和地方城投；③严控新债的背景下，股权财政的重要性提升，关注地方高分红国企。

    　　配置层面，科技金融是排头兵，关注消费为主的经济复苏方向。从短期来看，行情更多是风险偏好驱动下的超跌反弹，成长（科创、半导体、消费电子等）、金融预计更加受益，阶段领先；近期政策催化期，受益板块也值得关注，其中化债受益方向（toG、地方城投、大行等）提示关注。从中期来看，行情预计逐步转向基本面驱动，消费（必选、消费红利等）、地产等复苏主线赔率更好+胜率有财政政策催化，后续可能接棒行情。

    　　各行业11 月十大金股：杰瑞股份、海螺水泥、东方雨虹、北京人力、沪电股份、海光信息、福瑞股份、东鹏饮料、顾家家居、中信证券

    　　风险提示：美国经济衰退风险，海外金融风险超预期，历史经验失效等。