组合说明：

    “金股组合”一方面体现申万宏源未来1 个月的大势研判观点及风格判断结论，另一方面体现我们申万宏源整体研究团队的研究能力与市场竞争力，在严格的申报筛选流程下，我们从全行业的角度为投资者精选个股，力求为投资者提供踏实的研究支持。本次报告对上期金股组合进行更新。

    上期组合回顾：

    申万宏源2024 年第十期十大金股组合在10 月1 日-10 月31 日间下跌，跌幅为5.70%。

    其中9 只A 股平均下跌4.77%，同期上证综指、沪深300 指数分别下跌1.70%和3.16%；A 股组合分别跑输上证综指、沪深300 指数3.07、1.61 个百分点；1 只港股下跌14.05%，同期恒生指数下跌3.86%，港股组合跑输了恒生指数10.18 个百分点。

    自2017 年3 月28 日第一期金股发布至2024 年10 月31 日，金股组合累计上涨259.89%。其中A 股组合累计上涨 204.10%，分别跑赢了上证综指、沪深300 指数203.70、192.22 个百分点；港股组合累计上涨676.28%，跑赢了恒生指数692.30 个百分点。

    本期策略判断：

    本次策略判断：抢跑2025 年景气拐点的行情已在扩散。短期市场总体波动率已下降，但仍有结构性热度，交易性资金活跃度仍偏高，小盘成长主题热度维持高位，成长相对性价比已处于低位。而机构投资者主导抢跑明年拐点的行情，前期率先表现的是新能源车，医药生物是基本面改善可见度相对高、改善时点相对靠前的方向，光伏是典型的25H2 供需格局可能有效改善的行业。政策效果验证期开启，11 月初国内看人大常委会验证财政预期，海外看美国大选落地，目前市场预期是美国加码贸易政策，国内政策发力对冲。中长期看，化债是后续财政发力有效落实实物量的基础，银行补充资本金是后续货币发力的基础，2025 年政策发力的可见度是较高的。

    配置建议：从中期景气拐点角度选结构。科创是2025 年困境反转的方向，短期科创休整兑现，并购主题依然活跃，关注后续并购重组逐步铺开，坐实基本面乐观预期。港股互联网、平台经济是拐点已兑现的核心资产，维持看好。中期景气拐点重点关注新能源和医药生物，2025 年泛先进制造机会可能增加。

    未来一个月，申万宏源首推“铁三角”：宝丰能源、圆通速递、华发股份。除了“铁三角”，十大金股组合还包括：雅克科技、欧圣电气、浪潮信息、华峰铝业、苏州银行、亿联网络、小米集团-W（港股）。