政策拐点已过：924国新办新闻发布会和926政治局会议明确信号，政策路径或将从中性托底转向围绕货币财政展开的再通胀。

    政策发力的掣肘在于发展与安全的权衡，底线思维下政策战略性转向稳增长为主的总量刺激。随着924会议部署货币、地产、金融一揽子刺激政策，以及926政治局会议超预期讨论经济。我们认为政策拐点已经显现，政策路径逐渐从中性稳增长转向乐观假设下围绕货币和财政展开的再通胀政策，往后看政策预期落空的可能性越来越小。货币率先发力，财政跟进到经济基本面改善仍需时间，剩余流动性大概率低位逆转上行。当前货币政策已率先发力，9/24降准50bp，10/21降息25bp，我们认为未来半年内有望看到货币宽松的持续发力，降息幅度或在50-100bp，由此带来M2的快速回升，实体经济需求来看，从央行货币宽松带动货币供给增加到实体需求改善存在2-3个季度时滞，一方面，财政政策审批流程多，落地推进相比货币政策更慢，另一方面，从政策发力→基本面改善需要时间，因此实体经济需求通常滞后于货币供应增加。未来6个月货币先行和基本面的时滞或将带来短期剩余流动性的扩张。剩余流动性扩张将是未来6个月市场重要影响因素，小盘成长行情或将进一步加强。股市长期是称重机，而短期更可能是追逐弹性的投票器，在明年4月季报前，未来6个月进入业绩空窗期，剩余流动性扩张或将成为市场重要影响因素。在货币率先发力，财政跟进和基本面改善存在时滞的背景下，剩余流动性有望进一步扩张，当下的小盘成长行情或将进一步加强。

    行业配置：关注北证、中小成长风格，行业关注军工、TMT、并购主题。剩余流动性扩张，小盘成长占优，板块关注北证、科创，大小盘关注国证2000、微盘股指数，成长价值关注国证成长、申万高市盈率指数。剩余流动性充裕的利好行业：小市值、高流通占比、高成长，集中在电子（光学光电子等）、计算机（计算机设备、软件开发等）、传媒（广告等）、医药（化学制药）、电力设备（风电）。