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立高食品(300973)奶油表现持续亮眼,经营性利润率提升

公司研报 47

  立高食品(300973)

  事件

  公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣

奶油表现持续亮眼,经营性利润率提升

  5.22%/5.22%/28.21%/31.32%。公司单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润9.36/9.36/0.68/0.67亿元,同比-1.11%/-1.11%/35.07%/57.43%。

  核心要点

  商超渠道表现偏弱,带动冷冻烘焙品类单季度降幅扩大,奶油延续高增,产品势能强劲。分产品,因商超渠道调整、饼店需求整体偏弱等原因,冷冻烘焙前三季度下滑约7%,其中单三季度降幅扩大。原料业务前三季度同增约30%,稀奶油产品持续贡献较大增量,同时第二条奶油产线已正式投产,新品330PRO于10月初上市,未来奶油品类将有望持续高速增长。分渠道,流通渠道在奶油高增、及头部经销商政策支持的带动下在前三季度实现11%增长;商超渠道表现偏弱,前三季度下滑约10%,因部分产品下架调整重新上架导致与同期相比销售时间减少所致,但核心大单品麻薯保持平稳;餐饮新零售占比持续提升,随着产能扩充将更有余力提供定制化高端产品。

  棕榈仁油、进口乳制品价格上涨导致毛利略有波动,经营性净利率环比Q2提升。2024前三季度,公司毛利率/归母净利率为32.17%/7.47%,分别同比-0.36/1.34pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为11.53%/6.97%/3.77%/0.25%,分别同比-0.69/-0.7/-0.46/0.07pct。24Q3,公司毛利率/归母净利率为31.34%/7.25%,分别同比-0.55/1.94pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为10.52%/6.89%/3.6%/0.34%,分别同比-2.19/-0.98/-0.67/0.15pct。单三季度毛利率环比微降,主要由于UHT系列奶油增长带来的结构性影响,从今年年中以来,棕榈仁油、进口乳制品原料价格持续上涨,但受益于大单品规模优势,整体毛利率并未出现较大波动。在费用方面,三季度公司销售、研发费用率相比去年同期不断下降,公司严格落实费用预算方案,降低或减少不必要的开支,提高各项费用的投入产出比。

  盈利预测与投资评级

  根据三季报情况我们调整盈利预测,预计2024年-2026年营收为37.71/43.03/47.49亿元(原预测值为38.35/42.98/47.53亿元)同比增长7.78%/14.09%/10.37%。预计2024-2026年归母净利润预测为2.78/3.32/3.82亿元(原预测值为2.78/3.51/4.37亿元),同比增长281.04%/19.33%/15.11%。对应未来三年EPS分别为1.64/1.96/2.26元,对应当前股价PE分别为22/19/16倍,维持“买入”评级。

  风险提示:

  食品安全风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。