德邦股份(603056)业绩表现承压,静待网络融合继续释放利润
德邦股份(603056)
核心观点
2024年三季度公司业绩表现承压。2024年前三季度公司实现营业收入283.0亿元(+11.2%),归母净利润5.17亿元(+9.71%)。其中三季度单季公司实现营业收入98.5亿元(+1.0%),归母净利润1.84亿元(-19.4%)。
三季度收入增速环比下滑,网络融合项目稳步推进。由于宏观经济增长乏力以及京东物流贡献的关联业务量低于预期,公司三季度收入增速环比有所下滑(2024年Q1、Q2、Q3收入增速分别为25.3%、10.58%以及1.03%),但公司积极应对环境变化,通过调整价格策略、产品创新(推出经济大票新产品)以及运营模式变革(新模式帮助公司拓展产业带专业市场),保证了快运核心业务(剔除京东物流的影响)实现货量340.97万吨,同比增长9.37%,货量增速环比有所提升(2024H1为7.67%)。今年德邦和京东快运两张网络的融合项目加速推进,三季度分拨中心数量同比已经减少了40多个,面积同比减少约10%,我们估计三季度京东物流贡献的关联业务已经开始贡献增量利润,且预计四季度贡献的增量利润规模还将继续提升。
多方因素导致公司盈利能力同比有所下降。从人工成本和运输成本来看,1)受益于业务结构变化以及精益管理举措持续推进,2024年三季度人工成本同比减少4.23%,占收入比同比-2.05pct;2)由于业务结构变化以及持续增加运输资源投入,2024年三季度运输成本同比增长12.30%,占收入比同比+4.44pct。而叠加三季度公司降价抢量以及政府补贴减少的影响,导致公司上半年实现毛利率7.42%,同比-0.63pct,实现归母净利率1.87%,同比-0.47pct。但是得益于公司公司持续推进科技赋能、流程优化和职能组织扁平化,三季度公司期间费用为5.18亿元,同比下降14.9%,期间费用率为5.26%,同比-0.99pct。
风险提示:宏观经济增长低于预期,网络融合效果不及预期。
投资建议:维持“优于大市”评级。