陕西煤业(601225)

　　报告摘要

　　陕西煤业于2024年10月29日发布2024年三季报：

　　2024前三季度公司实现营业收入1254.27亿元，同比减少1.57%；归母净利润159.43亿元，同比减少1.46%；扣非归母净利润163.49亿元，同比减少13.94%；经营活动产生的现金流量净额为347.37亿元，同比增长22.01%。基本每股收益1.64元，同比减少1.75%；加权平均ROE为16.92%，同比增长2.05个百分点。

　　2024Q3公司实现营业收入406.90亿元，同比增长10.66%，环比减少8.12%；归母净利润53.87亿元，同比增长17.10%，环比减少8.75%；扣非归母净利润51.66亿元，同比减少3.69%，环比减少11.36%。

　　Q3自产煤维持增长趋势，贸易煤销量环比下滑。2024前三季度煤炭产量为12777.4万吨，同比增长2.82%；自产煤销量为12598.4万吨，同比增长2.38%；贸易煤销量为6996.5万吨，同比增长10.36%。2024Q3煤炭产量4136.7万吨（同比+2.91%，环比-7.97%）；自产煤销量为4259.9万吨（同比+5.83%，环比+0.29%）；贸易煤销量为2180.1万吨（同比+23.88%，环比-21.03%）。

　　Q3煤价同比增长，前三季度成本同比下滑。2024前三季度煤炭售价为618.3元/吨，同比下降6.24%；单位销售成本403.7元/吨，同比下降2.51%；单位毛利为214.7元/吨，同比下降12.55%。2024Q3单位煤销售价格为706.9元/吨，同比上涨3.33%，较2024上半年的575.0元/吨上涨22.95%。

　　股份增持计划完成，控股股东持股比例增长至65.25%。2024年10月29日陕西煤业发布公告，宣布控股股东陕西煤化工集团有限责任公司完成股份增持计划，本次累计实现增持1.21亿股，约占公司发行总股本的0.125%，累计增持金额达到2.70亿元，控股股东持股比例由65.12%增长至65.25%，本次增持充分体现了股东对于公司经营以及未来投资价值的信心。

　　信托产品浮亏同比减少，Q3公允价值变动损益同比大幅减损。2024年陕西煤业前三季度公允价值变动损失为-4.53亿元，同比减损32.79亿元，主要系信托产品浮亏同

　　比减少所致。2024Q3公允价值变动收益为1.88亿元，继续保持盈利，并实现同比减

　　损12.60亿元。

　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为1853.91、1893.15、1912.93亿元，实现归母净利润分别为221.57、245.07、253.32亿元，每股收益分别为2.29、2.53、2.61元，当前股价25.00元，对应PE分别为10.9X/9.9X/9.6X，维持“买入”评级。

　　风险提示：煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、财务预算超支风险、股权投资亏损风险。

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