政策积极落实，预期有所好转。回顾10月以来，一揽子政策已悉数落地，10月21日LPR下调25bps，政策利率、存款利率、贷款利率均已经完成下调；支持权益市场的互换便利以及回购增持再贷款均已开始使用；10月底前下达两个1000亿项目清单和投资计划；增加100万套棚改以及4万亿元白名单信贷规模。随着政策的落实，高频数据上地产销售降幅已有明显收窄，也反映出预期有所好转。

    　　美国大选及FOMC会议短期可能形成一定扰动。11月，海外美国总统大选以及美联储议息会议是两大扰动全球资本市场的主要事件，短期来看前者可能影响出口，后者可能影响后续国内货币政策的节奏。但总体来看，国内的核心定价因素仍是内需的企稳。

    　　关注国内基本面的验证以及地方化债规模。对于国内来说，一是基本面进入验证期，10月经济数据的回升幅度可能是A股的重要定价因素，这一点上10月PMI的超季节性回升已有所体现；二是人大常委会会议确定的地方政府化债规模，对于政策博弈依然是影响市场情绪的另一重要因素。

    　　配置主线。三季报披露完毕，全A单季度净利润增速虽然由负转正，但剔除金融和石油石化的增速降至-10.05%，盈利仍在低点。一方面，政策落实后基本面的回升主要体现在四季度和明年；另一方面，关注业绩真空期下对盈利预期的博弈，稳定性以及弹性可能是两个方向。11月主线可关注：1.风格上可能继续趋于分化，看好兼具业绩稳定以及互换便利质押标的的沪深300；以及盈利具备弹性以及反转预期的中证1000。2.化债作为财政重要的任务之一，地方财力约束有望得到减轻，关注可能受益的环保、以及民生领域相关的板块。3.行业上，继续关注受益于政策支持的国内大宗消费以及设备更新投资，如家电、装备制造等。

    风险提示：政策不及预期；海外通胀风险；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。