长江电力(600900)

　　投资要点：

　　事件：近日公司披露2024年三季报。前三季度，公司实现营收663.31亿元，同比增长14.65%；归母净利润280.25亿元，同比增长30.20%。

　　点评：

　　今年来水偏丰带动公司发电量提升。前三季度，乌东德水库来水总量约888.52亿立方米，同比偏丰12.56%；三峡水库来水总量约3131.10亿立方米，同比偏丰20.26%。前三季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约2358.14亿千瓦时，同比增加15.97%。具体来看，乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝电站分别完成发电量311.76/464.64/490.04/266.43/685.39/139.89亿千瓦时，分别同比增加16.54%/9.43%/22.49%/14.34%/18.89%/6.25%。

　　电量提升助力公司归母净利润大增。在电量提升的助力下，前三季度公司营收同比增长14.65%，同期以折旧费用等为主的营业成本仅同比增长5.66%。综合营收及成本等方面影响，前三季度公司归母净利润同比大幅增长30.20%。

　　公司主要围绕战略方向、产业链上下游稳健开展对外投资，一是聚焦主业，围绕长江流域寻找战略性并购和参股投资机会，与流域水电主体建立更为紧密的股权纽带关系；二是探索“股权合作+资源获取+业务持续协同”的投资布局模式，围绕优质区域能源平台开展股权投资和资源获取合作；三是积极参与新能源领域重大项目投资，密切跟踪光伏、风电前沿技术路径，主动服务科技创新，围绕产业链上下游审慎开展投资布局。

　　国际业务稳中有进。目前公司在秘鲁区域投资业务主要以路德斯公司为平台开展。海外运维项目有序推进，2023年公司实现首个境外控股新能源项目——秘鲁Arrow光伏项目成功交割，2024年4月公司完成秘鲁蓝宝石Sapphire风电项目交割，推动公司在秘鲁区域发、配、售产业链不断加强，基本形成“水风光”互补业务良性发展格局。

　　投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为1.39元、1.44元、1.47元，对应PE分别为20倍、19倍、19倍，维持对公司“买入”评级。

　　风险提示：来水波动风险；经济发展不及预期；上网电价波动风险；安全生产风险等。

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