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芯动联科(688582)中小盘首次覆盖报告:终端应用百花齐放,高性能MEMS龙头蓄势待发

公司研报 43

  芯动联科(688582)

  公司是国内稀缺的高端MEMS惯导供应商,技术壁垒雄厚长期成长逻辑确立

  芯动联科深耕中高端MEMS惯导数十年,竞争壁垒显著,应用端进入增长拐点,公司中长期成长逻辑确立。行业层面,国产中高端MEMS传感器重要性愈发凸显,对工业、军事的发展具有重要意义。中高端场景具有较高的技术壁垒,国内市场的竞争格局较好,龙头享有高度的议价能力。2023年以来,中高端MEMS应用场景景气度不断提升,为行业发展注入增长活力。公司层面,芯动联科是少数能够实现高性能MEMS陀螺仪稳定量产的企业。技术优势显著,产品的核心指标达到国际先进水平。股东背景雄厚,大股东二一四所是国家军用微电子技术骨干,具备深厚技术实力。我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.22/3.04/4.39亿元,对应EPS分别为0.56/0.76/1.10元/股,当前股价对应2024-2026年的PE分别为82.6/60.4/41.9倍,基于公司具有深厚的技术壁垒,相对上下游具有充分的议价能力,应用端具备高成长性,首次覆盖给予“买入”评级。

  应用端起量,高性能MEMS市场有望保持高速增长

  应用端方面,eVTOL迎来商业化提速周期,预计2026年规模将增长至95亿元,2024-2026年CAGR约为72.3%,而IMU模块约占eVTOL成本的8%。IMU是自动驾驶导航的核心,据微纳制造产业促进会测算2023年我国自动驾驶领域车载IMU市场规模为31.51亿元,到2030年将提升至154.94亿元,CAGR为25.55%。军用无人机/制导武器、人形机器人都依赖于MEMS惯导的发展。2023年国内高性能MEMS陀螺仪市场规模约12.68亿元。预计2023-2028年全球高端惯性传感市场规模CAGR约15%,国内高性能MEMS陀螺仪CAGR约42.3%。

  公司研发实力卓越,议价能力突出,募投项目持续加码中高端场景

中小盘首次覆盖报告:终端应用百花齐放,高性能MEMS龙头蓄势待发

  公司高性能陀螺仪核心性能指标已经达到国际先进水平。由于公司在国内缺乏同等级的竞争对手,因此具有议价能力,毛利率保持高水平。公司募集资金7.5亿元投入高性能MEMS惯导项目建设,赋能产能及研发实力。

  风险提示:原材料价格波动的风险、下游应用场景发展不及预期的风险等。