古井贡酒(000596)公司事件点评报告：业绩符合预期，保持战略定力
古井贡酒(000596)
2024 年 10 月 30 日， 古井贡酒发布 2024 年三季度。
投资要点
业绩符合预期， 费投力度优化
业绩符合预期， 利润增速略快于收入。 2024Q1-Q3 总营收190.69 亿元（同增 19.53%），归母净利润 47.46 亿元（同增24.49%），扣非净利润 47.00 亿元（同增 25.55%）。 2024Q3总营收 52.63 亿元（同增 13.36%），归母净利润 11.74 亿元（同增 13.60%），扣非净利润 11.59 亿元（同增 14.52%）。产品结构略调整，费投力度优化明显。 2024Q1-3 毛利率/净利率分别为 79.71%/25.68%，分别同比+0.67/+1.17pcts；2024Q3 分别为 77.87%/23.14%，分别同比-1.55/+0.17pcts。2024Q1-3 销售/管理费用率分别为 25.29%/5.20%，分别同比-2.06/-0.27pcts ； 2024Q3 销 售 / 管 理 费 用 率 分 别 为23.01%/6.07%，分别同比-5.32/-0.14pcts。 Q3 经营净现金流表现较好，销售回款双位数增长。 2024Q1-3/2024Q3 经营活动现金流净额分别为 53.44/13.34 亿元， 分别同比-6.56%/+34.55% ； 2024Q1-3/2024Q3 销 售 回 款 分 别 为197.05/54.06 亿 元 ， 分 别 同 比 +13.58%/+24.58% 。 截 至2024Q3 末，合同负债 19.36 亿元（环比减少 2.83 亿元）。
省内推动下沉， 省外重点突破
产品方面， 公司在安徽省基地市场持续实现产品结构升级，古 16 及以上产品放量明显， 预计主要受益于当地消费升级影响。 区域方面， 公司以省内为基本盘， 持续发挥省内龙头优势地位，推动终端下沉；同时加大对省外市场布局，对江苏、山东、河南等市场实现重点突破。
盈利预测
公司作为省内龙头势能持续释放，省外扩张空间足， 短期行业需求扰动较大，根据公司三季报，我们调整公司 2024-2026 年 EPS 分 别 为 10.41/11.98/13.72 （ 前 值 为10.91/13.64/16.78） 元，当前股价对应 PE 分别为 18/16/14倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古 8 及以上增长不及预期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。
