潞安环能(601699)

　　事件:

　　2024年10月30日，潞安环能发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入266.49亿元，同比-19.28%，归属于上市公司股东净利润27.98亿元，同比-61.51%，扣非后归属于上市公司股东净利润28.2亿元，同比-61.05%。基本每股收益为0.94元，同比-61.3%。加权平均ROE为5.89%，同比减少9.02个百分点。

　　分季度看，2024年第三季度，公司实现营业收入89.9亿元，环比持平，同比-19%；实现归属于上市公司股东净利润5.7亿元，环比-39%，同比-71%；实现扣非后归母净利润5.7亿元，环比-40.7%，同比-71.0%。

　　投资要点:

　　煤炭业务：前三季度量价端均有压力，吨毛利同比下滑。2024年前三季度，公司原煤产量4247万吨，同比-4%，商品煤销量3807万吨，同比-6%。分煤种看，2024前三季度公司销售喷吹煤1488万吨，同比-3.9%，销售混煤2124万吨，同比-3.6%。售价成本方面，公司商品煤吨煤综合售价达到662元/吨，同比-12%，吨煤综合成本为376元/吨，同比+9.6%，吨煤毛利实现286元/吨，同比-30.5%。

　　环比看2024年第三季度，喷吹煤销量双位数增长，但价格成本端拖累仍在，吨毛利有所下行。产销端，公司原煤产量为1,480万吨（环比+2.6%，同比-1.9%），商品煤销量为1352万吨（环比+6.1%，同比+1.8%），其中混煤销量为739万吨（环比+1.2%，同比+10.8%），喷吹煤销量为552万吨（环比+15.7%，同比-2.6%），价格成本端，吨煤综合价格为624元/吨（环比-8%，同比-13%），吨煤综合成本为385元/吨（环比+5%，同比+8%），吨煤综合毛利为240元/吨（环比-23%，同比-34%）。

　　成功拍得一宗煤炭探矿权，增厚资源储备。8月21日，潞安环能公告以121.26亿元人民币竞得山西省长治市襄垣县上马区块煤炭探矿权，探矿权勘查面积72.4173平方千米，煤炭资源量81957.5万吨，竞拍的资金来源为自有资金，测算单吨成交价格为14.8元。2年内要完成勘探，3-4年内完成探转采登记、进入矿山基础建设阶段。该探矿权毗邻公司总部驻地和主力矿井区域，有利于发挥上市公司协同效应。另外增厚了公司资源储备，截至2023年底，主要矿井资源量约为37亿吨，此次增厚约为22%，延长了可采年限。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为368.25/382.56/397.41亿元，同比-15%/+4%/+4%；归母净利润分别为41.55/48.12/54.15亿元，同比-48%/+16%/+13%；EPS分别为1.39/1.61/1.81元，对应当前股价PE为10.5/9.1/8.1倍。考虑到公司作为山西省区域喷吹煤龙头，资源禀赋和开采条件较好，资产质量高，维持“买入”评级。

　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；焦炭价格波动风险；政策调控力度超预期风险等。

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