美好医疗(301363)下游去库影响消退,多项新业务助力成长
美好医疗(301363)
事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入11.57亿元(yoy+10.86%),归母净利润2.58亿元(yoy-14.07%),扣非归母净利润2.48亿元(yoy-11.15%),其中单三季度实现营业收入4.5亿元(yoy+56%),归母净利润8867万元(yoy+50%),扣非归母净利润8461万元(yoy+56%)。
点评:
大客户去库影响消退,2024Q3营收环比增长。2024年前三季度公司实现营业收入11.57亿元(yoy+10.86%),其中单三季度实现营业收入4.5亿元(yoy+56%),环比24Q2进一步增长,我们认为主要是大客户去库影响消退,订单需求逐步恢复所致,第三季度公司家用呼吸机业务已经达到产销平衡的稳定状态,我们认为公司与客户A合作紧密,家用呼吸机业务未来有望保持稳健发展。从盈利能力来看,公司前三季度销售毛利率为41.78%(yoy-1.08pp),主要是一季度下游去库影响公司收入增长,2024Q1销售毛利率为38.29%,2024Q3毛利率已经恢复到42.97%。从销售净利率来看,公司单三季度销售净利率为19.70%,环比二季度略有降低,主要是因为股份支付费用计提,以及9月美联储降息带来的汇兑损益影响,我们认为随着公司收入增长、马来工厂的生产规模效应逐步凸显,叠加新业务放量,盈利能力有望回升。
多项新业务逐步发力,长期成长可期。除了家用呼吸机和人工耳蜗两大基石业务,公司布局的新业务也逐步发力,其中血糖管理板块中,公司已获得海外B端客户的订单,胰岛素注射笔经过小批量交付后,获得客户认可,三季度已实现批量交付,业务发展势头良好,未来有望成为公司的第二增长曲线。此外,公司在精密模具及自动化设备上具备充足的技术储备,积极探索IVD高端耗材、心血管、骨科等领域,我们认为公司主业营收增长拐点已至,随着公司积极布局和拓展新赛道,各项新业务逐步放量,公司未来有望步入较快增长轨道,长期成长可期。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.73、20.84、25.88亿元,同比增速分别为25.0%、24.6%、24.2%,实现归母净利润为3.93、4.94、6.17亿元,同比分别增长25.5%、25.7%、24.8%,对应当前股价PE分别为33、27、21倍,维持公司“买入”投资评级。
风险因素:新业务推广不及预期;下游客户去库存进度不及预期;客户集中度较高的风险。