五粮液(000858)2024年三季报点评:收入增长环比放缓,分红规划提振信心
五粮液(000858)
投资要点
事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现收入679.2亿元,同比+8.6%,归母净利润249.3亿元,同比+9.2%;其中单Q3实现收入172.7亿元,同比+1.4%,归母净利润58.7亿元,同比+1.3%。
外部需求表现低迷,收入增速环比放缓。1、24Q3外部消费环境有所承压,商务和礼赠消费出现降档降频,婚宴等宴席消费亦不及去年同期,需求低迷的情况下,公司单三季度收入增长环比有所放缓。2、产品端,双节期间公司兼顾放量和价盘,普五延续流速快、高周转,在千元价位中动销最为强势,批价保持在925-935元中小幅波动,节后库存处在合理水平。1618和低度在扫码红包刺激下,渠道积极性高,实现较快增长;此外,经典五粮液10/20/30/50系列卡位超高端,正扎实推进消费者培育。3、渠道端,双节旺季期间,公司持续加强价格考核和市场维护,对部分弱势省份主动控量,保障渠道体系价格稳定。此外,公司四季度较早明确全年返利补贴政策,积极改善渠道利润空间,有效提振渠道信心。
毛利率稳步提升,现金流表现稳健。公司单Q3毛利率同比提升2.8个百分点至76.2%。费用率方面,单Q3销售费用率同比提升2.8个百分点至14.0%,管理费用率提升0.2个百分点至4.0%,财务费用率下降0.9个百分点至-4.2%,整体费用率提升2.3个百分点至14.4%。综合作用下,单Q3净利率下降0.1个百分点至35.4%,盈利能力保持稳定。现金流方面,单Q3销售收现282.1亿元,同比+18.7%,三季度末合同负债70.7亿元,同比+79.1%,环比-13.3%,现金流表现稳健。
高质量动销稳步推进,长期向好趋势不变。1、公司前三季度坚持稳中求进的总基调,落实“抓动销、稳价格、提费效、转作风”的营销思路,五粮液和浓香酒均实现高质量动销,彰显出较强的增长韧性。2、公司积极开展多种主题营销活动提高品牌影响力,与央视总台春晚、中秋晚会合作,与湖南卫视合作举办1000场“和美团圆宴”,品牌曝光度和美誉度持续提高。3、公司积极注重投资者回报,公司拟定《2024-2026年度股东回报规划》,规划24-27年现金分红比例不低于70%且不低于200亿元(含税),分红比例进一步提升,有效提振投资者信心。4、中长期看,公司战略方向清晰,品牌价值和普五市场地位持续提升;未来伴随着经济复苏,叠加公司改革成效释放,有望实现持续稳健增长
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为8.58元、9.46元、10.52元,对应动态PE分别为17倍、16倍、14倍。公司是千元价位绝对龙头,稳健增长确定性高,长期配置价值凸显,维持“买入”评级。
风险提示:经济复苏或不及预期,市场竞争加剧风险。