恒生电子(600570)

　　事件：公司发布2024三季报，实现总营业收入同比-4.12%至41.88亿元；归母净利润同比-26.57%至4.46亿元；扣非归母净利润同比-50.28%至2.67亿元。

　　投资要点

　　服务系统持续升级，资管科技服务营收略有下滑：公司本期归母净利润大幅增加59%（主要系公司本期持有及处置其他非流动金融资产的公允价值变动损益增加所致）。公司本期营业收入同比-12.26%至13.52亿元（主要系财富科技服务收入下降所致）。2024前三季度投资收益同比-47%至1.25亿元（主要系对联营企业和合营企业的投资收益同比-50%至0.3亿元）。分业务来看，1）财富科技服务/资管科技服务营收同比-20%/-3.4%至8/10.1亿元，我们预计主要是资本市场波动影响两项业务营收（2024前三季度，市场日均A股交易额同比-10.3%至7,955亿元）；2）企金、保险核心与金融基础设施科技服务营收同比+16.74%至4.7亿元，体现公司在金融基础设施和服务领域业务开展顺利。3）风险与平台科技服务/运营与机构科技服务/创新业务/数据服务业务营收分别为3.1/7.9/3.7/2.5亿元，分别同比-2.8%/-6.5%/-0.01%/-0.3%，公司创新业务、数据服务业务稳健运行。

　　成本费用整体小幅下降，企业投入聚焦于研发：2024前三季度，公司主营业务毛利率为69%（同比-3.59pct），毛利率变化幅度小，公司经营稳定；营业总成本同比-1%至41.24亿元。从费用端来看，2024前三季度，公司整体费用率同比下降+1.39pct，其中销售/管理/研发费用，分别同比-6%/+2%/-6%至5/6/17亿元；销售/管理/研发费用率分别同比-0.2pct/+0.9pct/-0.6pct至12%/15%/40%。恒生电子聚焦一流产品的核心策略，在关键领域确保资源投入，紧盯AI对金融科技业务赋能的商机，不断推进新技术升级和产品的更新迭代。

　　系统升级不断推进，业务发展有望提速：1）推出智能客服，提升服务质量。2024年10月，恒生U+基于恒生应用系统常见问题及系统手册的深厚积累，以及在大模型技术——金融RAG方面的专业能力，面向所有恒生产品用户开放恒生U+智能客服。全新升级的智能客服系统将为客户提供更好的智能问答服务，助力系统维护和业务开展。2）智能投研平台持续升级。2024年9月，公司发布智能投研平台全新升级版WarrenQ2.0，分享大模型加持下的智能投研。WarrenQ2.0通过“大模型+AI工具+金融数据+场景”的模式，更好地满足智能投顾、投研、投资等金融业业务场景需求。3）深化金融合作，引领行业数智化转型。公司与广发证券共同打造并上线“青云端移动展业平台”，拓宽业务办理的场景和边界；子公司鲸腾网络打造的“投资赢家APP”原生鸿蒙版本上线多家券商，核心业务功能的服务升级，让投资者享受智慧金融的便捷与高效；公司牵头发起“金融行业大模型与数据要素协同创新中心”。该中心针对金融行业大模型与数据要素特有的机制进行探索与创新，推动金融行业数智化转型升级。

　　盈利预测与投资评级：公司系国内金融IT龙头厂商，连续17年入选Fintech100全球金融科技百强榜单，2024年排名全球第22位，位列中国上榜企业第一。随着资本市场整体的快速回暖，我们小幅上调业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为15/17/20亿元（前值为12/13/15亿元），同比分别为+2%/+16%/+17%，对应PE分别为35/30/26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品推广不及预期；AI商业化不及预期；行业竞争加剧。

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