恒帅股份(300969)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入7.04亿元，同比增长6.30%；实现归母净利润1.64亿元，同比增长8.96%。其中，2024Q3单季度公司实现营业收入2.41亿元，同比下降8.69%，环比增长9.01%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降18.39%，环比下降5.83%。公司2024Q3业绩略低于我们的预期。

　　2024Q3业绩短期承压，毛利率环比有所下滑。收入端，2024Q3单季度公司实现营业收入2.41亿元，同比下降8.69%，环比增长9.01%。毛利率方面，公司2024Q3单季度毛利率33.94%，环比下降2.26个百分点，预计主要系客户端降价所致。期间费用方面，公司2024Q3单季度期间费用率为10.58%，环比提升0.24个百分点，其中主要系财务费用率环比提升2.15个百分点所致。净利润方面，公司2024Q3单季度实现归母净利润0.48亿元，环比下降5.83%；对应归母净利率19.85%，环比下降3.13个百分点（主要系毛利率环比下降+财务费用率环比提升所致）。

　　公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局五个方面拥有核心竞争力。技术研发：公司在产品自主同步研发；产品试验；模具开发设计；智能化全自动产线自主研发、设计及集成等方面具有领先的技术优势。成本控制：公司通过对产品实施平台化战略，叠加产业链纵向一体化布局，并实现了智能化全自动生产，有效地提升了成本优势。客户覆盖：公司深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂客户以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名Tier1客户。产品拓展：微电机技术作为平台型技术，有较强的延展性。公司以微电机技术为核心，不断丰富应用场景和产品谱系，挖掘新增量。产能布局：公司持续推进泰国工厂和美国工厂的建设，有利于公司提高对全球客户的配套效率，扩大公司海外业务市场份额。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司2024Q3盈利能力略微下降，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为2.26亿元、2.82亿元、3.48亿元（前值为2.50亿元、3.06亿元、3.78亿元），对应2024-2026年EPS分别为2.83元、3.53元、4.35元（前值为3.13元、3.83元、4.72元），市盈率分别为27.29倍、21.86倍、17.75倍。考虑到公司作为汽车微电机行业龙头，成长空间广阔，因此维持“买入”评级。

　　风险提示：乘用车行业销量不及预期；原材料价格波动超预期；新产品应用拓展不及预期。

点击复制链接查看完整PDF研报