德业股份(605117)

　　事件：2024年10月29日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入80.16亿元，同比+26.72%；实现归母净利润22.40亿元，同比+42.81%；实现扣非净利润20.83亿元，同比+22.04%。

　　24Q3公司实现收入32.68亿元，同比+128.16%，环比+14.08%；实现归母净利润10.04亿元，同比+229.52%，环比+25.06%；实现扣非净利润9.21亿元，同比+187.53%，环比+24.88%。

　　受益于新兴市场旺盛需求和乌克兰重建，24Q3公司逆变器业务高增长。

　　24年初以来，巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求，以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升，新兴市场光储需求涌现，公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局，在新兴市场中表现突出；同时公司对欧洲市场持续进行投入，把握住了乌克兰灾后重建的户储需求，带动公司逆变器出货增长。24年前三季度，公司在南非市场同比大幅下滑的情况下，抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求，市场覆盖面进一步扩大，带动逆变器业务逐季度增长。24Q3公司净利润连续三个季度环比增速为正，亚非拉等新兴市场以及传统欧洲、乌克兰的需求增长使得公司逆变器业务持续修复，带动公司逆变器出货和盈利的持续改善。

　　储能电池包业务快速增长。公司储能电池包产品具有高集成度、高安全性、长循环寿命等优势，与自有储能逆变器协同发展，公司积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务。24年前三季度，公司逆变器产品带动储能电池包产品销售，储能电池包销售规模增长迅速，迎来快速发展。展望24Q4和25年，我们认为公司储能电池包业务有望保持良好发展势头，有望进一步增厚公司盈利。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为110.33、151.71、199.63亿元，对应增速分别为47.5%、37.5%、31.6%；归母净利润分别为31.82、40.09、50.15亿元，对应增速分别为77.7%、26.0%、25.1%，以11月1日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为19X、15X、12X，公司24年逆变器出货恢复增长，储能电池包快速发展，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

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