上海电影(601595)

　　投资要点

　　事件：公司发布季度业绩及中期分红方案。2024Q3总收入同比下降31%至1.8亿元；毛利润同比下降51%至0.3亿元，毛利率同比降低8pct至19%；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比增加4/3/1pct；非经常性收益同比增长81%至0.5亿元；归母净利润同比下降35%至0.4亿元，归母净利润率同比降低2pct至21%。2024年1-9月总收入同比降低11%至5.6亿元，收入下降主要系电影市场大盘同比下行，导致放映收入同比减少；毛利润同比降低16%至1.4亿元，毛利率同比降低1pct至24%；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变化+2/0/0pct；非经常性收益同比增长17%至0.9亿元；归母净利润同比降低14%至1.1亿元，归母净利率同比降低1pct至19%。公司同日发布2024年中期分红方案。拟按照总股本4.5亿股为基数，向全体股东每10股发放现金红利0.96元（含税），预计合计派发现金红利4303万元（含税），占2024年1-9月归母净利润的40.1%。

　　前三季度放映收入受电影市场大盘负面影响，10月出现边际改善迹象，看好后续跨年及春节档定档电影对大盘的拉动。根据猫眼专业版，2024年1-9月全国电影总票房（含服务费，下同）同比降低24%至347亿元。其中，2024年1-9月上海影城总票房同比下降31%至3.3亿元，市占率同比降低0.1pct至1.1%；上海联合院线总票房同比下降29%至24亿元，市占率同比降低0.5pct至7%。而10月的数据出现边际改善迹象，2024年10月全国电影总票房同比降低2%至36亿元，降幅较7-9月大幅收窄（7/8/9月同比分别降低38%/48%/49%）；2024年10月上海影城总票房同比增长18%至4009万元，市占率同比提升0.2pct至1.1%；上海联合院线总票房同比增长13%至3亿元，市占率同比提升1.1pct至8.2%。展望后续，已有5部电影定档12月31日跨年档，包括《有朵云像你》《骗骗喜欢你》《分手清单》等；近期春节档电影开始定档，包括重要影片《封神2》《熊出没？重启未来》等。

　　盈利预测与投资评级：公司前三季度业绩受到电影大盘影响，我们将公司2024-2026年归母净利润从1.6/2.8/3.8亿元下调至1.2/2.5/3.4亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为99/47/34倍。我们认为随着重要电影定档，叠加消费改善，电影市场有望回暖；并看好公司在IP业务方面的积极进展，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策变化风险，经济周期风险，电影票房不及预期风险。

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