湖北宜化(000422)

　　主要观点：

　　事件描述

　　2024年10月28日晚，公司发布2024年三季度报告，2024Q3实现营收44.59亿元，同比下降3.23%，环比下降8.31%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长59.46%，环比下降45.76%，销售毛利率14.67%，环比下降2.27pct。

　　Q3产品价格分化，磷铵强势尿素、PVC走弱，毛利率有所下滑价格方面，主营产品价格表现分化，磷酸二铵受海外需求以及成本支撑，价格保持稳定，而尿素因新产能投产、PVC受到下游地产等领域拖累，价格出现不同程度下跌。2024Q3磷酸二铵/尿素/PVC均价分别3646/2086/5317元/吨，环比变化+0.36/-6.92/-5.06%。此外，磷酸二铵出口业务旺盛，Q3磷酸二铵中国FOB价格596美元/吨，相对Q2增长12.44%，公司作为国内磷酸二铵出口额度较大的公司之一。2024年2月底，公司收购宜化肥业32.43%股权，使得磷酸二铵权益产能增加31.33万吨，磷酸二铵出口高景气度以及量增有利于磷铵板块盈利的稳定提升。

　　新疆宜化资产重组叠加宜昌新产能推进，公司未来成长可期

　　为解决同业竞争问题，公司拟以现金方式向宜化集团购买其拥有的宜昌新发投100%股权，届时公司将合计持有新疆宜化股权比例由35.6%上升至75%，新疆宜化主要从事煤炭开采、PVC、片碱、尿素等业务，将为公司未来在新疆地区的发展打下重要基础。为推动磷化工产业升级，解决公司与楚星公司同业竞争问题，全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目，总投资约30亿元，推动磷化工产业升级、提质增效。此外，公司成功转让降解新材料公司100%股权，受PBAT市场景气度较低影响，2023降解新材料公司净利润-9207万元，在降解新材料亏损的背景下，公司剥离降解新材料资产将有利于优化公司资源配置，提升公司盈利水平。随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产，未来公司业绩仍有成长空间。

　　投资建议

　　公司今年磷酸二铵产品增加31.33万吨权益产能，氨醇项目投产，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.88、11.80、13.75亿元，同比增速为140.1%、8.5%、16.5%，对应PE分别为14、13、11倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

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