核心结论：①24Q3 全A 盈利回升中，但非金融两油业绩延续寻底，内需不足和产能过剩仍制约基本面改善。②结构上24Q3 部分TMT 和制造细分行业景气度较高，如电子、通信、汽车、家电等，非银金融当期业绩弹性较大。

    　　③当前A 股正处熊牛转换中，接下来关注基本面验证情况，中期布局基本面更优的科技及中高端制造，并购重组机遇也应关注。

    　　A 股24Q3 盈利增速率先回升，部分中游科技制造行业景气度较高、非银业绩弹性较大。A 股整体的盈利情况Q3 边际企稳回升，全部A 股24Q3 归母净利润累计同比为-0.5%（单季度同比为4.7%），相较24Q2 均明显回升，但A 股非金融两油企业仍存在一定的盈利下行压力，全A 非金融两油企业24Q3归母净利润累计同比为-7.4%（单季度同比为-9.4%），相较24Q2 均进一步下滑。从分项数据看，24Q3 全A 非金融两油企业业绩量价两端均承压，且上市公司产能和库存可能在进一步去化，但24Q3 A 股整体加杠杆趋势延续，经营性现金流改善。结构上看，部分中游科技制造行业景气度较高，例如TMT板块的归母净利润累计同比增速从24Q2 的6.0%进一步升至24Q3 的7.8%。

    　　此外，非银业绩弹性较大，保险上市公司24Q3 归母净利润累计同比增速达到78.3%，证券上市公司归母净利润累计同比增速则从24Q2 的-21.2%大幅回升至24Q3 的-5.6%。结合24Q3 公募基金季报数据，主动偏股基金仍延续景气投资框架，24Q3 主动偏股型基金整体加仓了新能源、家电、汽车、通信等行业。

    　　展望后市，A 股正处熊牛转换阶段，后续关注政策落地的基本面验证情况。

    　　本轮924 以来行情和1999 年519 行情较为相似，均是底部第一波上涨，目前市场行情正步入第一波上涨后的震荡阶段。从本轮行情来看，自10/8 以来，截至11/1，各宽基指数均有不同程度的获利回吐，近期各大指数延续调整。

    　　今年以来政策已先行发力，政策的落地见效有望推动宏微观基本面改善。从年初以来资本市场相关改革举措已开始陆续推出落地，明确了中长期资本市场的分阶段发展蓝图，同时9/24 国新办、9/26 中央政治局会议以来一揽子政策组合拳出台，或标志政策底已出现。从近期来看，政策表态依旧持续聚焦市场核心关切的问题，如10/28 住建部座谈会、10/30 总书记重要讲话等，后续一揽子增量政策或已箭在弦上。随着政策发力推动基本面持续修复，股市行情也有望步入基本面驱动的阶段。

    　　结构上，科技制造和中高端制造有望成股市主线。结合最新上市公司三季报数据来看，基本面更优的科技及中高端制造或是股市主线，我们认为后续具体可以关注产业周期回升的科技制造、兼具供需优势的中高端制造、以及并购重组带来的投资机遇。科技制造方面，政策和技术双重利好叠加产业周期回升，科技有望演绎主线行情，关注自动驾驶、信创和人形机器人。中高端制造方面，外需韧性支持基本面，叠加我国制造产业优势，中高端制造景气度有望延续，关注汽车、家电等相关行业。此外，当前并购重组政策望持续激发市场活力，关注通过并购上市的科技股、受益于产能出清的制造龙头、国企改革背景下的央国企。

    　　风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。