古井贡酒(000596)2024年三季报点评：业绩增速领先，彰显徽酒龙头韧性
古井贡酒(000596)
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2024年10月30日，古井贡酒发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业总收入190.69亿元，同比+19.53%；归母净利润47.46亿元，同比+24.49%；扣非归母净利润47.00亿元，同比+25.55%。2024Q3公司实现营业总收入52.63亿元，同比+13.36%；归母净利润11.74亿元，同比+13.60%；扣非归母净利润11.59亿元，同比+14.52%。
投资要点:
业绩增速行业领先，徽酒龙头地位稳固。公司2024年前三季度、2024Q3单季度营收/归母净利润同比增速均位居白酒上市公司前列。前三季度营收已接近去年全年营收（202.54亿元），归母净利润已超去年全年水平（45.89亿元），充分彰显了作为徽酒龙头强大的业绩韧性。分产品来看，我们预计献礼版/古5/古7/古8充分受益于大众消费价格带红利增速仍相对较快但环比放缓，古16聚焦宴席市场增长稳定，双节期间部分渠道反馈双位数增长，古20在省内600-800价格带已实现规模领先，预计增速环比亦有所放缓。分市场来看，我们认为公司安徽省内大本营市场稳固，仍是公司收入增长的主要来源，省外持续加大投入，重点发力江苏、山东、河南、浙江、河北等市场。
费用结构优化，现金流状况良好。2024Q3公司销售净利率同比+0.17pct至23.14%，毛利率同比-1.55pct至77.87%，我们预计主要系产品结构调整和营业成本占比提升所致。费用率方面，2024Q3
公司税金及附加费用率同比+2.40pct，我们预计系季度间生产节奏调整致使消费税等计量有所波动，销售/管理费用率同比分别-5.32pct/-0.14pct，我们预计销售费用率降幅较大主要系公司营销费用管理精细化，费投效率逐渐提升。现金流方面，2024Q3公司销售收现/经营性现金流净额同比分别+24.58%/+34.55%，我们预计系应收账款到期所致。截至2024Q3末，公司合同负债为19.36亿元，同/环比分别-13.80/-2.83亿元，我们预计系全年回款目标基本完成下，公司适当调低回款节奏所致。
盈利预测和投资评级：收入跨越200亿元后，公司依旧保持向上势能，将目标拉高至冲向300亿元，我们预计业绩增速将继续保持稳健。我们认为公司基本面经营稳健，产品结构有望持续升级，年份原浆系列产品预计将延续较快增长。结合宏观环境和公司经营情况，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为237.78/269.64/300.11亿元，归母净利润分别为57.14/65.62/73.78亿元，EPS分别为10.81/12.41/13.96元，对应PE分别为18/15/14倍，维持“买入”评级。
