聚合顺(605166)2024年三季报点评：2024Q3单季度净利润同比上涨，新项目积极推进
聚合顺(605166)
事件:
2024年10月29日，聚合顺公告2024年第三季度报告：2024年前三季度实现营业收入53.33亿元，同比上升21.83%；实现归母净利润2.34亿元，同比上升55.58%；实现扣非后归母净利润2.26亿元，同比上升53.93%；销售毛利率8.40%，同比上升1.51个pct，销售净利率5.25%，同比上升1.45个pct；2024年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为3.68亿元。
2024Q3单季度，公司实现营业收入18.15亿元，同比+13.07%，环比-3.40%；实现归母净利润为0.81亿元，同比+61.94%，环比-2.11%；扣非后归母净利润0.79亿元，同比+61.53%，环比-3.98%；销售毛利率为8.73%，同比+2.17个pct，环比+0.27个pct；销售净利率5.33%，同比+1.79个pct，环比-0.04个pct；截至2024Q3期末，公司存货金额为5.39亿元，同比+38.77%，环比+27.73%；2024Q3单季度公司经营活动产生的现金流净额为3.09亿元，同比-39.98%，环比-17.01%。
投资要点:
公司产品价格上涨，2024Q3单季度净利润同比上升
2024年前三季度，公司尼龙切片实现营收53.30亿元，同比+21.91%；产量40.67万吨，同比+17.75%；销量40.44万吨，同比+14.95%，销售均价为1.32万元/吨，同比+6.05%。2024Q3单季度，公司尼龙切片实现营收18.12亿元，同比+13.07%，环比-3.54%；产量14.24万吨，同比+15.02%，环比+2.39%；销量14.14万吨，同比+11.58%，环比-0.50%，销售均价为1.28万元/吨，同比+1.34%，环比-3.06%。
2024Q3单季度公司实现归母净利润0.81亿元，同比上升61.94%。公司销售费用率0.12%，同比-0.13个pct，环比+0.01个pct；管理费用率0.53%，同比+0.01个pct，环比-0.01个pct；财务费用率
0.51%，同比+0.20个pct，环比+0.39个pct；研发费用率2.86%，同比+0.39个pct，环比+0.19个pct。
新项目积极推进，市占率有望提升
消费升级+高端制造，尼龙高端材料需求提升
近年来，受益于上游原材料己内酰胺供应瓶颈的突破，原料自给率大幅提高，叠加下游领域的发展和PA6聚合生产技术的进步，我国PA6行业快速发展。根据卓创数据，2024年1-9月，我国PA6产量和表观消费量分别为488.85万吨和461.46万吨，分别同比增长22.81%和20.51%。受益于防晒产品、户外服饰等纺服消费的带动，锦纶民用丝需求旺盛；我国汽车、电子电器、机械、高铁等行业的发展将带动对中高端、高性能的尼龙6工程塑料需求的增长；食品包装领域的需求将驱动薄膜行业进入良性发展轨道。
盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为71.97、92.04、116.11亿元，归母净利润分别为3.16、4.10、5.23亿元，对应PE分别10.68、8.23、6.45倍。公司聚焦高端尼龙市场，在建项目产能有序释放，有望逐步贡献业绩增量，随着下游需求逐渐回暖，户外服饰需求提升，公司有望迎来快速发展，维持“买入”评级。
风险提示原材料价格波动；行业竞争加剧；环保监管及能源管控政策变化；汇率风险；新产能建设进度不达预期。
