浪潮信息(000977)

　　AI服务器龙头，有望受益于AI算力需求增加，维持“买入”评级

　　考虑下游AI服务器市场需求旺盛，我们上调公司2024-2026年的归母净利润预测为24.10、30.61、37.04亿元（原预测为19.96、23.76、28.66亿元），EPS为1.64、2.08、2.52元/股，当前股价对应PE为26.7、21.0、17.4倍，考虑公司作为国内AI服务器龙头，维持“买入”评级。

　　业绩符合预期，存货、应付账款彰显业务高景气

　　（1）2024年前三季度公司实现营业收入831.26亿元，同比增长72.26%；实现归母净利润12.94亿元，同比增长67.05%；实现扣非归母净利润11.55亿元，同比增长176.67%。其中，Q3单季度实现营业收入410.62亿元，同比增长76.05%；实现归母净利润6.97亿元，同比增长51.09%；实现扣非归母净利润7.34亿元，同比增长75.24%。（2）前三季度公司销售毛利率为6.70%，同比下降2.97个百分点，我们判断主要由于AI服务器收入占比提升所致。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.23%、0.64%、2.75%，分别下降0.92、0.45、1.76个百分点。（3）三季度末公司存货较年初增加101.47%，应付账款较年初增加305.32%，主要系公司业务规模扩大，经营备货增加所致，彰显业务高景气。此外，前三季度公司信用减值损失同比增加163.09%，主要系应收账款增多，相应计提坏账准备增加所致。随着年末公司应收账款回款，信用减值损失有望冲回。

　　布局算法、算力、数据、互联全栈能力，推动AI+落地

　　算法层面，公司持续推动“源”大模型的迭代，2024年推出的“源2.0-M32”开源大模型配合EPAI，能够助力企业实现AI更高效落地应用；算力层面，公司推出了全新一代开放加速计算服务器NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款AI服务器产品；数据基础设施层面，公司发布了生成式AI存储解决方案，满足大模型应用在存储性能和存储容量方面的严苛需求；互联层面，公司推出了超级AI以太网交换机X400，比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍。

　　风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。

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