贵州轮胎(000589)2024年三季报点评：2024年前三季度营收同比上涨，越南三期项目顺利推进
贵州轮胎(000589)
事件:
2024年10月30日，贵州轮胎发布2024年三季度报告：2024年前三季度实现营业收入78.43亿元，同比+11.45%；实现归母净利润5.60亿元，同比-10.76%；实现扣非归母净利润5.40亿元，同比-13.06%；销售毛利率18.58%，同比-3.32个pct，销售净利率7.2%，同比-1.83个pct；经营活动现金流净额为4.36亿元，同比减少6.10亿元。
2024Q3单季度，公司实现营业收入26.68亿元，同比+2.80%，环比
2.43%；实现归母净利润为1.34亿元，同比-53.63%，环比-38.98%；扣非后归母净利润1.19亿元，同比-58.07%，环比-45.33%；经营活动现金流净额为6.22亿元，同比-1.56亿元，环比+8.24亿元。销售毛利率为16.52%，同比-7.24个pct，环比-2.67个pct。销售净利率为5.1%，同比-6.16个pct，环比-2.95个pct。
投资要点:
原材料价格上涨，2024Q3单季度净利润同环比下降
2024年前三季度实现营业收入78.43亿元，同比+11.45%；实现归母净利润5.60亿元，同比-10.76%。其中，2024年前三季度公司实现毛利润14.57亿元，同比-0.84亿元；期间费用8.52亿元，同比+0.50亿元。期间费用方面，2024年前三季度公司销售费用率为4.11%，同比+0.46个pct；管理费用率为3.01%，同比-0.94个pct；研发费用率为3.32%，同比+0.06个pct；财务费用率为0.42%，同比-0.12个pct。2024年前三季度公司实现经营活动现金流净额4.36亿元，同比-58.34%，主要原因为销售商品、提供劳务收到的现金增幅低于购买商品、接受劳务所支出的现金增幅。
2024Q3单季度公司实现净利润1.36亿元，同比-53.50%，环比-38.25%；实现归母净利润为1.34亿元，同比-53.63%，环比-38.98%，主要原因为天然橡胶、合成胶等主要原材料价格大幅上涨，成本上升，盈利能力下降。期间费用方面，2024Q3单季度公司销售费用率为4.19%，同比+0.32
亿元。
越南三期项目顺利推进，看好新产能投放贡献增量
根据公司2023年报，公司国内“年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目”第一阶段20万条产能2023年末达到设计产能，第二阶段仍在建设当中；另外越南“年产95万条高性能全钢子午线轮胎项目”当中，5万条农业子午胎产能正在进行产品测试。
2024年3月5日，公司发布越南公司实施越南三期项目公告，拟在越南建设年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目，进一步完善产品条线，预计建设周期12个月，在项目正常建设和运营的情况下，预计可实现年均新增销售收入18998.69万美元，年均利润总额2861.65万美元。截至2024年9月28日，公司越南三期项目的境内外投资审批备案手续全部办理完毕。
盈利预测和投资评级根据轮胎行业景气度，我们调整公司盈利预期，预计公司2024/2025/2026年营收分别为105.74、132.27、141.05亿元，归母净利润分别为6.97、9.24、11.32亿元，对应PE为10.82、8.16、6.66倍，考虑公司长期成长性，维持“买入”评级。
风险提示全球轮胎业下行的风险；轮胎市场大幅波动风险；原材料价格上涨风险；环保及安全生产风险；同行业竞争加剧风险。
