高测股份(688556)2024年三季报点评:业绩短暂承压,看好代工利润修复&钨丝线加速渗透
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事件
2024Q1-Q3公司营收34.3亿元,同比-18%,归母净利润2.1亿元,同比-82%,扣非归母净利润1.6亿元,同比-86%;2024Q3单季度营收7.9亿元,同比-54%,环比-36%,归母净利润-0.7亿元,同比-115%,环比-210%,扣非归母净利润-0.8亿元,同比-118%,环比-257%。
硅片价格或将见底,静待行业利润修复
2024Q1-Q3公司毛利率为23.0%,同比-23.0pct,净利率6.0%,同比-21.9pct;期间费用率为18.0%,同比+3.2pct,其中销售费用率为2.2%,同比+0.1pct,管理费用率(含研发)为15.0%,同比+2.6pct,财务费用率为0.8%,同比+0.4pct。Q3单季毛利率为12.2%,同比-32.6pct,环比-6.8pct;净利率-8.6%,同比-35.7pct环比-13.6pct;期间费用率为23.9%,同比+9.5pct,环比-9.3pct。
存货&合同负债随β下行,经营质量因α环比改善
2024Q1-Q3的经营性净现金流量为-9.1亿元,同比-243%,主要系采购付款票据到期解付规模增加。截至2024Q3末公司存货为10.2亿元,同比-45%,合同负债为4.1亿元,同比-46%,我们认为主要系硅片扩产降速所致。
钨丝金刚线出货提升,创新业务实现持续签单。
2024年第三季度,公司实现金刚线出货约1800万千米,其中钨丝金刚线出货占比约48%,金刚线产品竞争力和市占率持续提升;硅片及切割加工服务出货约8.5GW专业化硅片制造成本优势明显;创新业务新产品实现持续签单。光伏行业目前仍处于深度调整过程中,公司通过研发不断提升核心竞争力,盈利有望逐步修复。
看好未来硅片价格修复利好代工,钨丝线有望加速渗透
公司业绩因光伏行业下行而短暂承压,但我们看好未来硅片价格修复利好公司代工切片业务&钨丝线加速渗透。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为46.6/52.5/61.6亿元,同比增速分别为-25%/+13%/+17%;实现归母净利润分别为1.9/5.4/7.9亿元,同比增速分别为-87%/+186%/+47%,维持“买入”评级。
风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期