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千禾味业(603027)战略调整,经营承压

公司研报 36

  千禾味业(603027)

  事件

  千禾味业发布2024年三季报,2024Q1-3公司实现营收22.88亿元,同比减少1.85%;实现归母净利润3.52亿元,同比减少9.19%。2024Q3公司实现营收6.99亿元,同比减少12.63%;归母净利润为1.01亿元,同比减少22.58%。公司收入利润均低于预期。

战略调整,经营承压

  基数扰动+主动调整,经营端依旧承压

  我们预计2024Q3公司收入低于预期或主要受到基数扰动+主动战略调整,稳收入保利润:(1)分产品来看,2024Q3酱油实现营收4.35亿元,同比-13.82%。食醋实现营收0.85亿元,同比-15.67%。(2)分渠道来看,2024Q3经销模式/直销模式分别实现营收4.68/2.18亿元,同比分别-17.32%/-0.43%。(3)分地区来看,2024Q1-3公司经销商数量在东部/南部/中部/北部/西部分别净+52/37/29/86/-30家,基地市场受渠道调整、经销商优化影响较大,表现尤为承压,2024Q3东部/南部/中部/北部/西部地区分别实现营收1.65/0.56/0.92/1.10/2.63亿元,同比分别-8.42%/-0.03%/-21.10%/-17.68%/-11.92%。

  盈利下滑,期待改善

  2024Q3公司毛利率同比上升0.67pct至37.54%,或受到产品升级+成本红利影响2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比+2.98/-0.66/+0.29pct至14.93%/3.86%/2.77%。收入下滑至规模效应有所减弱,2024Q3公司毛销差减少2.31pct至22.61%,整体净利率同比-1.85pct至14.45%。

  投资建议

  考虑公司处于战略调整期,我们调整公司2024-2026年营业收入分别至32.48/35.73/39.32亿元,同比分别1.28%/10.01%/10.05%;归母净利润分别为5.18/6.10/6.91亿元,同比分别为-2.42%/17.81%/13.37%,EPS分别为0.50/0.59/0.67元,考虑到公司战略调整后的经营改善值得期待,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全风险;渠道拓展不达预期风险;原料价格上涨风险