凯盛新能(600876)

　　事件

　　公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司收入为36.9亿元，yoy-22%；归母净利润为-2.5亿元，同比转亏；扣非归母净利润为-2.7亿元，同比转亏。其中2024Q3营业收入为7.2亿元，yoy-63%；归母净利润为-1.9亿元，同比转亏；扣非归母净利润为-2.1亿元，同比转亏。

　　行业景气承压，2024Q3光伏玻璃量价均下降

　　受行业景气压力持续加拖累，我们预计2024Q3公司光伏玻璃业务量价均承压，公司收入及盈利能力均承压。量方面，根据卓创资讯，2024Q3公司冷修1条650吨/日的产线，截至2024M9末公司光伏玻璃在产产能约4,970吨/日，同比减少300吨/日，降幅为6%，2024Q3末公司存货qoq+3.3亿元至12.5亿元，我们预计Q3公司光伏玻璃产销量同比减少。价方面，光伏玻璃价格2024年以来持续下行，据行业数据，2024Q32mm光伏镀膜玻璃单平均价为13.7元，yoy-4.5元/-25%,qoq-3.8元/-22%。2024Q3公司毛利率为-18.8%，yoy/qoq分别-31.5pct/-24.7pct；归母净利率为-26.9%，yoy/qoq分别-30.4pct/-23.7pct。

　　关注薄膜电池资产整合节奏，成长前景值得期待

　　2022H1公司托管成都中建材55%、瑞昌中建材45%（均为碲化镉薄膜电池制造商）以及凯盛光伏60%（铜铟镓硒薄膜电池制造商）股权，后续适时并购整合。2022M12托管资产划转至凯盛玻璃控股，公司重新签署托管协议，托管资产变更为凯盛玻璃控股100%股权，有效期至2023年末。2024M3公司签订协议继续托管凯盛玻璃控股65%股权。公司作为凯盛集团旗下新能源材料平台，光伏玻璃/薄膜电池等业务格局初具雏形，成长前景值得期待。

　　新能源材料平台成长前景值得期待，给予“买入”评级

　　光伏玻璃需求景气低于预期，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为76/92/111亿元，分别yoy+16%/+20%/+20%，归母净利润分别为2.3/2.9/3.8亿元，yoy分别为-43%/+28%/+38%，EPS分别为0.35/0.44/0.59元。近年公司处于战略转型期，聚焦光伏玻璃主业，随着在建产能逐步落地，规模/成本优势有望逐步显现；同时依托中建材集团及凯盛科技集团平台支撑等，围绕新能源材料主业不断拓展应用领域，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。

　　风险提示：光伏玻璃生产线投产进度不及预期；原材料价格上涨风险；光伏装机不及预期风险。

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