三一重工(600031)

　　事件

　　公司发布2024年三季报，公司2024Q1-3实现营收578.91亿元，同比增长4.22%实现归母净利润48.68亿元，同比增长19.66%。公司2024Q3实现营收191.53亿元，比增长19.4%；实现归母净利润12.95亿元，同比增长96.49%。

　　国内需求底部回暖，海外市场稳中有进

　　2024H1公司国内/国际业务分别实现收入142.88/235.42亿元，分别同比-11.68%/+4.79%，海外收入占主营业务收入比重达62.23%。2024年下半年，工程机械行业整体运行逐步向好。国内需求筑底回暖，随着《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等系列政策逐步落地、机械替代人工及行业低碳化转型趋势加快等多个积极因素推动下，市场呈现加速回升态势。海外市场稳中有进，中国企业全球竞争力续提升，海外市场份额稳步扩大，海外市场前景广阔。

　　公司净利率持续增长，盈利能力提升

　　2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为28.28%/8.6%，分别同比-0.22/+1.13pcts。其中，2024Q3公司毛利率/净利率分别为28.32%/6.95%，分别同比-0.87/+2.89pcts。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.36%/3.48%/6.42%/0.09%，分别同比-0.93/-0.45/-2.73/-0.16pcts。我们认为由于海外销售增长、降本增效措施推进等因素影响，公司盈利能力持续提升我们认为随着智能制造工厂有望逐步落地，公司有望进一步提升精细化运营效率及盈利能力。

　　工程机械龙头经营能力稳定，维持“买入”评级

　　我们持续看好国内设备更新及海外市场需求，看好公司路面机械等产品持续放量，以及智能制造工厂落地后提升公司运营效率，我们预计公司2024-2026年营收分别为772.87/861.49/988.84亿元，归母净利润分别为56.79/65.42/81.56亿元，CAGR为21.68%。EPS分别为0.67/0.77/0.96元/股，考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖；多元化产品有望为公司带来海外业务新增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观环境不及预期风险，海外拓展不及预期风险

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