科前生物(688526)公司信息更新报告:后周期业绩有望修复向上,新品持续发力持续成长
科前生物(688526)
后周期业绩有望修复向上,新品持续发力持续成长,维持“买入”评级公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3营收6.66亿元(同比-19.57%),归母净利润2.61亿元(同比-27.09%)。单Q3营收2.65亿元(同比-10.35%),归母净利润1.08亿元(同比-8.68%)。2024Q3公司销售毛利率65.17%(同比-8.97pct),销售净利率40.67%(同比+0.68pct),期间费用率13.91%(同比-1.33pct),其中销售/管理/财务费用率分别同比-2.16/+0.84/-0.01pct。生猪供给逐步恢复叠加猪价相对高位运行,公司业绩有望改善,我们上调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.70/4.66/5.41(2024-2026年原预测分别为3.24/3.99/4.76)亿元,对应EPS分别为0.79/1.00/1.16元,当前股价对应PE为18.0/14.3/12.3倍。公司保持高研发投入,新品持续发力持续成长,维持“买入”评级。
生猪供给逐步恢复叠加猪价相对高位运行,后周期公司业绩修复向上,分产品营收看,2024Q3公司伪狂犬苗营收占比25%-30%,腹泻苗30%-35%,圆环苗13%左右。分渠道营收看,2024Q3公司直销营收占比60%+,经销占比30%左右。2024Q4生猪供给逐步恢复叠加猪价相对高位运行,动保产品价格压力缓解,公司业绩有望修复向上。预计2024Q4公司毛利率环比继续改善,猪圆支苗、腹泻苗持续放量。
保持高研发投入,新品持续发力持续成长
22024Q1-Q3公司研发费用0.61亿元(同比-5.19%),重要单品研发方面,猪圆环2D亚型苗已处注册阶段,预计2025H2上市;猪瘟伪狂二联活疫苗已完成复核,预计2025年初上市;猪腹泻轮状二联疫苗已完成初审材料补充,预计2025H2完成复核,2026年初上市。此外预计2024年12月公司大动物P3实验室建设完成,通过验收后非瘟及多款新型疫苗研发有望加速。宠物苗方面,2024年4月猫三联苗上市以来月度销售额稳定在100万元以上,预计2025年持续放量。
风险提示:生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。