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五粮液(000858)三季报点评:浓香龙头行稳致远,现金分红承诺提振市场信心

公司研报 33

  五粮液(000858)

  事件

  公司发布2024年三季度报告,前三季度公司实现营业总收入679.16亿元,同比+8.60%;归母净利润249.31亿元,同比+9.19%。

  收入利润略低于预期,销售收现增速快于收入

  2024Q3公司实现营业总收入172.68亿元,同比+1.39%;归母净利润58.74亿元,同比+1.34%,收入利润略低于我们此前预期。2024Q3收入+Δ合同负债161.82亿元,同比-6.62%。2024Q3销售收现282.11亿元,同比+18.70%,销售收现增速快于收入,或主因公司春节旺季银行承兑汇票已悉数到期收现。

  毛利率提升+费用投放增加,盈利能力基本稳定

  2024Q3公司毛利率76.17%,同比+2.77pct;销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为14.03%/4.01%/14.85%,分别同比+2.83/+0.22/-0.03pct;毛销差62.14%,同比下降0.07pct,我们判断或主要系1618、低度等产品以扫码红包等形式加大费用投放。2024Q3公司归母净利率为34.02%,同比-0.02pct。

三季报点评:浓香龙头行稳致远,现金分红承诺提振市场信心

  现金分红率不低于70%且不低于200亿元,提振市场信心

  公司发布关于2024-2026年度股东回报规划的公告,2024-2026年度,公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%,且不低于200亿元(含税);公司每年度的现金分红可分一次或多次(即年度分红、中期分红、特殊分红)实施,按照最新盈利预测,我们测算70%分红率对应2024年股息率4%左右(200亿元对应3.5%),夯实股东回报,提振市场信心。

  浓香龙头行稳致远,维持“买入”评级

  考虑到行业需求较为疲弱,我们预计公司2024-2026年营业收入分别891.03/936.08/982.97亿元,分别同比增长7.00%/5.06%/5.01%,归母净利润分别为326.09/342.66/364.96亿元,分别同比增长7.94%/5.08%/6.51%,对应CAGR为6.50%,对应2024-2026年PE估值分别为18/17/16X。考虑到公司作为浓香龙头之一,千元价位带动销韧性较强,1618与低度新品等发力有望带来更多增量,以现金分红承诺提振市场信心,维持“买入”评级。

  风险提示:新品销售不及预期,行业竞争加剧,宏观经济不达预期