康冠科技(001308)

　　核心观点

　　前三季度营收同比增长，利润承压。1-3Q24公司营收113.91亿元（YoY+33.1%），归母净利润5.58亿元（YoY-35.5%），其中3Q24营收47.9亿元（YoY+33.5%，QoQ+27.2%），归母净利润1.49亿元（YoY-53.4%，QoQ-33.2%），公司三季度利润同比下降主要由于1）行业竞争加剧及市场需求结构变化，公司扩大业务体量及市场份额的核心战略导致盈利短期受到影响，2）三季度公司主要原材料价格回落，公司采取具有市场竞争力的定价策略，导致部分产品从原材料成本加成到最终销售价格的传导出现滞后，3）公司加大了研发投入以及品牌宣传推广投入导致费用增加，4）三季度受到汇率波动造成汇兑损失约0.6亿元。

　　品牌客户持续导入带动公司电视代工出货量同比增长。据迪显咨询，1-3Q24在全球整机出货下行压力下代工市场出货保持上涨，前三季度全球TOP19代工规模达到8510万台，同比增长4.5%，其中3Q24全球TV代工出货量同比增长6%，预计全年代工市场出货量将保持约4%增速。KTC（康冠）前三季度出货量约740万台，位于代工厂第四位。公司在北美市场持续导入多个品牌客户，同时在TPV自牌委外订单的导入也提供了一定支撑。在客户持续导入下公司对于全球市场的覆盖度进一步提升，出货量实现显著增长。

　　公司主要产品出货量同比增长，业务规模持续扩大。3Q24公司创新类显示产品营收同比增长38.58%，出货量同比增长109.84%，智能电视营收同比增长60.08%，出货量同比增长42.29%，智能交互显示产品营收同比下降8.04%，出货量同比下降29.25%，其中智能交互平板产品营收同比增长8.54%，出货量同比增长15.25%。公司业务规模持续扩大，各类产品在3Q24延续上半年增长态势，创新类显示产品及智能电视增量明显，公司通过产品创新、技术提升、品牌宣传以及AI赋能提升业务体量和市占率的策略已见成效。

　　投资建议：公司营收规模扩大，但净利润承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润同比变动-31.9%/+27.3%/+21.4%至8.74/11.12/13.50亿元（前值：11.93/16.82/18.67亿元），对应2024-2026年PE分别为15.7/12.4/10.2倍，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。

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