金禾实业(002597)2024年三季报点评：甜味剂拐点初现，三季度归母净利润环比增长
事件:
2024年10月31日，金禾实业公告2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入40.43亿元，同比-1.24%；实现归母净利润4.09亿元，同比-27.39%；扣非后归母净利润3.77亿元，同比-21.91%；经营活动现金流量净额+6.14亿元，同比-37.46%。销售毛利率为20.19%，同比下降3.61个pct，销售净利率为10.12%，同比下降3.65个pct。
2024Q3单季度，公司实现营业收入15.04亿元，同比+6.04%，环比+13.54%；实现归母净利润为1.62亿元，同比+1.17%，环比+37.51%；扣非后归母净利润1.27亿元，同比-19.53%，环比-1.49%；经营活动现金流净额为+4.68亿元。销售毛利率为19.52%，同比下降3.93pct，环比下降0.63个pct。销售净利率为10.78%，同比下降0.51个pct，环比上升1.88个pct。
投资要点:
甜味剂拐点或初现，三季度归母净利润环比增长
2024年前三季度，由于公司主营产品价格相对低迷，公司实现归母净利润4.09亿元，同比-27.39%。据百川盈孚，随着2024年8月三氯蔗糖和安赛蜜价格下行至2020年以来低点，三家主流大厂均停车运行，积极挺价。截至2024年11月1日，三氯蔗糖市场价格由2024年内最低点10万元/吨上涨至21万元/吨，安赛蜜市场价格由2024年内最低点3.4万
元/吨上涨至3.8万元/吨。但由于7、8月价格均为全年低位，2024Q3单季度，公司实现销售毛利率19.52%，同比下降3.93pct，环比下降0.63个pct；实现扣非后归母净利润1.27亿元，同比-19.53%，环比-1.49%。由于减产力度大，目前行业库存仍较低，甜味剂价格景气度有望持续。随着涨价订单执行，我们预计四季度业绩环比有望上行。2024Q3，公司实现公允价值变动净收益3168.50万元，同比+5368.09万元，环比+4275.43万元。期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为+1009.40/+5588.06/+7124.51/+556.02万元，同比
155.07/+1186.72/+1017.82/+1913.81万元。
重点项目积极建设，看好公司持续成长
公司重点项目建设稳步展开，围绕主营业务，持续通过产业纵向延伸和横向扩张，构建循环经济产业提升竞争力。定远二期项目第一阶段中的年产60万吨硫磺制酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、年产15万吨双氧水及配套辅助设施工程项目已建成投产，并已产出合格产品，后续将进一步优化生产工艺，提升项目经济效益。另外，公司公告将投建年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目，通过采用先进的航天炉粉煤气化工艺技术，实现资源的高效利用，降低生产成本，提升生产效率，增强产品市场竞争力。公司作为甜味剂龙头，行稳致远，产业链布局不断完善，看好公司持续成长。
盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别54.41、60.06、65.18亿元，归母净利润分别7.05、9.90、12.36亿元，对应的PE分别为19、13和11倍。考虑到公司主营产品景气
有望上行，维持公司“买入”评级。
风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；新技术产业化进度的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；行业竞争加剧风险。
