云里物里(872374)

　　报告摘要

　　事件：公司发布2024年三季报。单季度看，2024Q3公司实现收入4707万元，同比-14%，实现归母净利润408万元，同比-53%，实现扣非归母净利润356万元，同比-57%；前三季度，公司实现收入1.58亿元，同比+14%，实现归母净利润2197万元，同比基本持平，实现扣非归母净利润2038万元，同比+23%。

　　成长性分析：2024年前三季度公司收入同比+14%，归母净利润同比持平，其中Q3收入同比-14%，归母净利润同比-53%，我们认为公司Q3业绩整体承压主要受下游需求不及预期及公司研发费用显著增长影响（2024Q3研发费用同比+38%）。

　　盈利能力分析：1）盈利能力方面，2024年前三季度公司销售毛利率45.81%，同比+1.87pp，销售净利率13.94%，同比-1.78pp，单季度看，2024Q3公司销售毛利率43.16%，同比-1.52pp，销售净利率8.66%，同比-7.12pp；2）期间费用率方面，2024年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.35%、7.66%、13.15%、-1.24%，同比分别+0.85pp、-0.40pp、+1.67pp、+0.76pp。

　　现金流及营运能力分析：1）现金流方面，2024年前三季度公司经营性净现金流为1750万元，同比保持正值，现金流充沛；2）营运能力方面，2024年前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为80/8天，同比分别-6/-9天，营运能力改善。

　　员工持股激发团队活力。公司于2024年4月发布员工持股计划，共投入不超过674万元，为不超过73名员工（占员工总数的16.98%）提供股权激励，业绩考核目标为以2023年营收（1.89亿元）为基数，2024-2026年营收增速不低于20%、44%、72%，对应2024-2026年营收绝对值不低于2.27/2.72/3.25亿元，2024-2026年营收目标下限的CAGR为20%。

　　盈利预测：公司是物联网设备优质标的，主业有望保持快速增长态势，同时布局电子价签打开成长空间。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3040、3710、4747万元（前值为3443、4413、5658万元，据2024Q3业绩有所调整），根据最新股价对应PE分别为101、83、65倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险

点击复制链接查看完整PDF研报