南方航空(600029)

　　事件：南方航空发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现归母净利19.65亿元，同比+48.9%；单三季度实现归母净利润31.93亿元，同比-23.9%。

　　点评：

　　营收增长，票价下跌拖累盈利。24Q3南方航空实现营收498.7亿元，同比+4.64%，对应录得归母净利31.93亿元，同比-23.89%。受益于航线经营快速恢复，国内外航线客座率回升明显，公司营收增长；但票价同比下跌幅度较大，拖累整体盈利水平。

　　运营情况上，国际线恢复明显，客座率超过19年同期。1）从运力ASK情况看，24Q3南航总ASK同比+11.4%；其中国内线ASK同比+1.5%，国际及地区线ASK恢复到2019年同期的84.9%。2）从周转量RPK情况看，24Q3南航总RPK同比+18.7%；其中国内线RPK同比+9.3%，国际及地区线RPK恢复到2019年同期的86.5%。3）从客座率情况看，24Q3南航综合客座率为85.49%，同比+5.3pct，超过2019年同期1.8pct，客座率大幅回升。其中，国内线/国际及地区线客座率分别为85.71%/84.84%较2019年同期差距分别+1.9/+1.6pct。

　　单位收益降幅较大，单位成本控制得当。单位RPK收入看，24Q3公司单位RPK收入为0.587元，同比-11.8%，延续两位数同比降幅，较2019年同期+3.0%，票价下跌幅度较大。单位ASK成本看，24Q3公司单位ASK成本为0.425元，同比分别-4.0%，较2019年同期+10.9%。公司单位成本同比降幅较大，我们预计一方面受益于油价下跌，24Q3航空煤油均价同比-3.7%，公司燃油成本压力缓解；一方面非油成本管控能力也有一定提升。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现归母净利3.41、40.23、57.08亿元，同比分别+108.1%、+1081.3%、+41.9%，对应每股收益分别为0.02、0.22、0.31元，11月1日收盘价对应PE分别为324.61、27.48、19.37倍。当前公司国内外航线恢复，供需关系加速改善，看好公司未来盈利持续改善，维持公司“增持”评级。

　　风险因素：出行需求不及预期，国际航线恢复不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。

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