首页 公司研报 曙光数创(872808)2024年三季报点评:Q3营收同比增长245%,互联网/运营商/金融液冷需求提升

曙光数创(872808)2024年三季报点评:Q3营收同比增长245%,互联网/运营商/金融液冷需求提升

公司研报 39

  曙光数创(872808)

  事件:

  10月28日,公司发布2024年三季报:

  2024年前三季度,公司实现营收1.73亿元,同比-30.05%;归母净利润-0.05亿元,同比-119.12%。

  2024Q3,实现营收7548万元,同比+245.22%;归母净利润109万元,同比+104.59%。

  投资要点:

  截至8月在手订单高于2023年同期,大项目验收有望带动营收增长2024年前三季度,公司营收端暂时承压,主要系暂无大项目完工所致。从公司商机池中订单自2024年5月份开始项目落地速度明显提速,与行业惯例基本相符。据公司公告,截至2024年8月,在手订单高于2023年同期订单储备,但受到项目实施周期和验收周期影响,在手订单不能保证全部在2024年度确认收入。

  公司确认收入主要跟项目验收周期有关,每年第四季度营收占比较高,并且使用浸没液冷的单体项目较大,实施周期长,且项目完工后可能会有设备调试等原因导致暂时无法确认收入。我们认为,随着公司大项目持续推进并逐步交付,未来营收端有望实现快速增长。

  前三季度毛利率暂时承压,公司加大市场拓展力度

  2024年前三季度,公司销售毛利率22.15%,同比-15.38pct,我们

  认为,或主要系毛利率较低冷板液冷产品收入占比提升,公司表示青岛创新基地将提高自产率,随着产业成熟竞争格局稳定,及市场发展带来规模效应,毛利率有望企稳回升。

  2024年前三季度,销售/管理/研发费用率10.57%/10.29%/26.52%,同比+4.67/+4.09/+6.79pct。销售费用率同比增长,主要系公司加大市场开拓力度,扩充人员和销售渠道;公司坚持技术驱动,浸没相变液冷技术可解单机柜密度最高可解500kW以上散热需求,主要应用于高密度数据中心;冷板液冷将成为新建数据中心的主要冷却技术。

  2024年前三季度,公司计提信用减值损失182万元,同比+78.31%,主要系公司按照会计政策计提应收款项坏账准备所致,公司应收账款结构合理,期后回款良好,应收款项坏账损失风险较小。

2024年三季报点评:Q3营收同比增长245%,互联网/运营商/金融液冷需求提升

  AI大模型持续发展,互联网/运营商/金融等客户液冷需求提升

  AI大模型与应用产品持续发展,北美CSP厂商资本开支持续增长,推动算力景气高增。11月1日,OpenAI正式发布了ChatGPT网络搜索功能,能实时、快速获取附带相关网页来源链接的答案。10月25日,智谱发布GLM-4-Voice端到端情感语音模型,在迈向AGI的道路上更进一步。微软FY2025Q1资本开支200亿美元(上一季度190亿美元);据META上调全年资本开支下限至380-400亿美元(原指引370-400亿美元)。

  从行业来看,互联网、金融、电信运营商是液冷技术的主要需求行业。我国部分互联网头部企业正引领风冷服务器向液冷服务器逐步转化。三大运营商发布的《电信运营商液冷技术白皮书》提到,至2025年会开展液冷的规模应用,50%以上项目都要用到液冷技术。金融行业对液冷服务器采购量也较大,但是进度相对比较缓慢。政府的算力中心建设基本都已采用液冷。

  盈利预测和投资评级:公司是新一代数据中心冷却技术领先的整体

  解决方案和全生命周期服务供应商,将受益于算力基础设施投入增加,以及数据中心大功率机柜占比提升。我们根据三季报调整盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入为7.80/10.08/12.68亿元,归母净利润分别为1.14/1.51/2.13亿元,EPS分别为0.57/0.76/1.07元/股,当前股价对应PE分别为106.99/80.65/57.26X,维持“买入”评级。

  风险提示:智算中心建设不及预期、东数西算正常推进不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期等。