许继电气(000400)2024年三季报点评:24Q3盈利能力提升,费用管控良好
许继电气(000400)
事件:2024年10月31日,公司发布2024年三季报。24年前三季度公司实现收入95.86亿元,同比下降11.49%;实现归母净利润8.95亿元,同比增长10.41%;实现扣非归母净利润8.64亿元,同比增长20.23%。单24Q3来看,单季度公司实现收入27.50亿元,同比下降24.17%;单季度实现归母净利润2.67亿元,同比增长10.56%;实现扣非归母净利润2.53亿元,同比增长32.14%。
盈利能力保持稳定,费用管控良好。公司24年前三季度实现毛利率21.94%,同比提升3.22pcts;净利率10.67%,同比增长2.70pcts。单季度来看,公司24Q3实现毛利率24.52%,同比增长5.81pcts,环比增长1.78pcts;实现净利率10.90%,同比增长3.56pcts,环比下降0.51pct。费用方面,公司24年前三季度期间费用率为11.38%,同比增加2.34pcts,其中财务、管理、研发、销售费用率分别为-0.46%/3.35%/4.65%/3.84%,分别同比变化+0.03pct/+0.84pct/持平/+1.47pcts,费用率整体维持稳定,其中销售费用的增加主要系搭建二级营销体系建设影响。
成功中标甘浙柔直换流阀。2024年10月31日,国网公布第六十一批采购(特高压项目第五次设备招标采购)推荐的中标候选人公示,公示金额高达87.38亿元。本次招标中,许继电气合计中标11.66亿元。其中,许继电气成功中标换流阀1包(共4包),中标金额为10.86亿元。
营销端持续发力,市场全面开拓。国网:换流阀中标青藏二期扩建工程1.79亿元。仪表市场份额保持领先,计量互感器首投首中;一次设备中标实现同比增长,智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目;南网:电抗器中标金额实现历史突破,500kV安全可控综自系统实现首台套供货。数字化站监测终端、输电线路监测装置实现南网市场突破。网外:紧跟网外央企客户和行业客户需求,充分挖掘市场增量。工商业储能一体机、PCS、EMS实现多家央企中标突破。完成江西鹰潭零碳台区示范工程、河北石家庄台区储能示范工程等项目建设。
投资建议:公司是特高压柔直核心标的,网内业务深度受益电网投资增长,直流输电受益特高压建设,我们预计公司24-26年营收为178.29、213.16、254.26亿元,营收增速分别为4.5%、19.6%、19.3%;归母净利润为12.19、17.83、23.65亿元,归母净利润增速分别为21.3%、46.2%、32.7%。对应11月1日收盘价,公司24-26年估值分为26X、18X、13X。维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险;电网投资不达预期的风险等。