韦尔股份(603501)

　　核心观点

　　前三季度收入同比增长25%，归母净利润同比增长545%。公司发布2024年三季报，1-3Q24营业收入189.08亿元(YoY25.38%)，归母净利润23.75亿元(YoY544.74%)，扣非归母净利润22.93亿元(YoY1665.81%)；公司业绩增长主要由于随着消费市场进一步回暖，下游客户需求有所增长；伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营业收入实现了明显增长。

　　第三季度收入创历史新高，毛利率逐步恢复。公司3Q24营业收入68.17亿元(YoY9.55%，QoQ5.73%)，归母净利润10.08亿元(YoY368.33%，QoQ24.60%)，扣非归母净利润9.21亿元(YoY341.01%，QoQ14.24%)；毛利率方面，1-3Q24毛利率29.61%(YoY8.33pct)，其中3Q24毛利率30.44%(YoY8.66pct，QoQ0.20pct)，受到产品结构优化以及成本控制等因素影响，公司产品毛利率逐步恢复。

　　积极推进产品结构优化，高端手机CIS逐步实现国产替代。公司推出的1.2um5000万像素高端图像传感器OV50H，凭借其优异性能，被广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正逐步替代海外竞争对手同品类产品，实现了公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破；公司不同像素尺寸的5000万像素系列产品，在智能手机主摄应用领域实现了份额显著提升。

　　汽车电子市场需求增长，车载CIS出货规模持续攀升。公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等；公司汽车CIS产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入。公司来源于汽车市场销售收入实现了较大规模增长，市场份额持续提升。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在产品升级及多元化发展上的持续发力，看好公司在高端智能手机市场的持续导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，略微调整公司盈利预期，预计2024-2026年营业收入271.45/322.24/373.53亿元(前值269.41/319.83/370.69亿元)，归母净利润33.67/45.41/57.30亿元(前值33.10/44.67/56.30亿元)，当前股价对应PE分别为39.8/29.5/23.4，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。

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