中岩大地(003001)24Q3毛利率高增，核电中标再下一城
投资要点
事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收5.57亿元，同比-17.21%，实现归母净利润0.36亿元，同比+192.41%，扣非归母净利0.37亿元，同比+194.39%。其中Q3实现营收1.48亿元，同比-31.15%，环比-45.60%，实现归母净利润0.16亿元，同比+142.69%，环比+1.17%，扣非归母净利润0.17亿元，同比+123.95%，环比-3.23%。
业务转型推进顺利，24Q3毛利率增长显著。公司正处于更换赛道的过程中，虽然营收规模同比未见增长，但业务质量显著提升。报告期内，实现归母净利润0.36亿元，同比+192.41%，扣非归母净利0.37亿元，同比+194.39%，体现出公司转型升级的成效。同时，24Q3实现毛利率34.95%，同比+17.04pct，环比+13.22pct，盈利能力显著提升。公司收入结构持续优化，24H1地产收入占比从去年的60%降至30%，新签合同额中地产占比下降至23%，核电、水利水电、港口、跨海跨江大桥等领域的收入占比约为40%。9月26日，中央政治局会议召开，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，推动重点领域、重点项目建设。随着国家战略项目的逐步落地，公司有望在关键项目上持续获得突破，新赛道收入占比将进一步提升。
核电赛道高景气，项目中标再下一城。8月19日，我国单次核准核电机组数量达11台，创2008年以来核准数量新高，核电发展景气度不断提升。10月10日，公司发布公告中标中国核电下属浙江金七门核电厂1、2号机组陆域形成及地基处理工程项目，中标项目金额达1.59亿元，成为公司进军核电正式项目的重要里程碑。公司作为国内岩土工程龙头，有望充分受益核电赛道下岩土工程的高速发展。
在手订单充沛，费用管控能力出色。24Q3公司新签订单2.21亿元，同比+33.35%，环比+25.33%，获取订单能力明显增强。截止报告期末在手订单为5.72亿元，环比+12.61%，有望支撑未来业绩。同时，公司降本增效措施实施顺利，24Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56%/8.35%/2.99%/0.10%，同比分别-0.66pct/-0.18pct/-1.27pct/-0.14pct，费用管控能力出色。
投资建议：公司在核电、水利水电、港口等国家战略领域取得突破，确立“核心技术+核心材料”双轮驱动，服务国家战略方向，随着地产业务对公司的影响减弱，盈利能力有望进一步提升。我们看好公司未来的成长空间，预测公司2024-26年归母净利润分别为0.76、1.13和1.59亿元，对应EPS为0.60、0.89和1.26元，PE为62、41、29倍，维持“增持”评级。
风险提示：1、基建投资不及预期。2、技术研发风险。3、行业竞争加剧。
