保隆科技(603197)

　　核心观点

　　公司三季度收入同比+21%，业绩持续改善。公司2024年前三季度收入50.26亿元，同比+21%；归母净利润2.49亿元，同比-27%；单季度看，24Q3实现营收18.43亿元，同比+20%，环比+8%；归母净利润1亿元，还原股权激励费用（0.34亿）后1.34亿元，同比-14%（去年同期存在2000万赔付及3000万投资收益），环比+14%，扣非净利润0.91亿元，同比有所下降，环比+71%。

　　公司24Q3净利率环比上升0.54pct。公司24Q3毛利率24.6%，同比-3.55pct，环比-0.48pct；净利润5.78%，同比-3.93pct，环比+0.54pct。其中销售/管理/研发费用率分别3.09%/5.91%/7.92%，同比+1.01/-0.32/+0.45pct，环比-0.61/-0.61/-0.31pct，主要受股权激励费用影响。

　　传统业务持续发力，公司份额业内领先。1）TPMS标配产品，公司23年销售发射器5448万只，同比增长43%，稳居高位。2）气门嘴及平衡块市场需求平稳，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，前瞻布局TPMS气门嘴。3）金属管件核心从排气管转向新能源，液冷板等新产品持续获单，收入此消彼长。

　　保隆空气弹簧占据国内30%市场份额，首获欧洲某知名主机厂的全新平台项目定点。公司复用气门嘴橡胶能力，12年开始做皮囊，17年切入乘用车空簧，自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链，覆盖空簧、电控减振器、控制系统、储气罐等全系统开发能力。同时增资上海博邦（增资后持股18.7%），完善供气单元核心零部件自制。23年出货148.65万支，同比增长126%。根据高工数据，24年1-2月公司在空气弹簧市场份额30%，目前已披露在手订单超122亿元。2024年9月，公司首获欧洲某知名主机厂全新平台项目前后空簧定点，这也是国内空气弹簧供应商获得外资定点的首次突破，国内空簧从依靠进口到自主生产，进一步发展到反向出口时代。

　　保隆形成6类40种车身传感器布局，同时切入环境传感器+域控，完善智驾感知、规划布局。公司自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6个品类、40多种产品布局，覆盖传感器平均单车价值量约1000元。并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等。

　　风险提示：中美贸易风险、TPMS降价风险、智能驾驶业务不及预期的风险。

　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。全球TPMS龙头，新品在手订单充足，考虑今年股权激励等支出，下调盈利预测，预计24/25/26年收入72/90/104亿元（原预测74/90/109亿元），净利润3.96/5.98/7.81亿元（原预测4.11/6.03/8.12亿元），维持“优于大市”评级。

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