美的集团(000333)2024年三季报点评:收入韧性强劲,盈利稳步提升
美的集团(000333)
核心观点
营收维持良好增长,盈利持续提升。公司2024年前三季度实现营收3203.5亿/+9.6%,归母净利润317.0亿/+14.4%,扣非归母净利润303.8亿/+13.2%。其中Q3收入1022.3亿/+8.1%,归母净利润108.9亿/+14.9%,扣非归母净利润102.0亿/+11.0%。Q3虽然家电内销大盘有所承压,但公司依然保持较快增长,盈利在控费增效下延续提升趋势,经营质量稳步向上。
家电主业稳健增长,海外OBM增长亮眼。产业在线数据显示,Q3我国空调销量同比增长6.7%,其中内外销分别-9.9%/+38.2%。公司前三季度智能家居收入2154亿元,同比增长10%;其中Q3同比增长8%,预计内销实现低个位数增长,外销增长较快。公司加大OBM出海发展力度,前三季度海外OBM收入同比增长超25%,Q3海外电商销售同比增长50%,亚马逊会员日GMV增长超35%。随着内销在以旧换新带动下快速反弹、外销渠道持续扩展,公司家电主业有望延续稳健增长趋势。
B端小幅增长。公司前三季度新能源及工业技术收入254亿,同比增长19%,其中Q3增长8%;智能建筑科技前三季度收入224亿,同比增长6%,Q3增长5%;机器人与自动化前三季度收入208亿,同比下降9%,Q3收入下降10%。
财务费用率下降较大,净利率延续增长趋势。公司Q3毛利率同比-1.1pct至26.0%,预计系外销占比提升、及铜价等原材料上涨影响滞后显现。公司加大海外费用投入,Q3销售费用率+0.8pct至9.5%;管理/研发费用率分别-0.3/+0.1pct至3.6%/3.7%;财务费用率同比-2.0pct至-2.3%,预计主要系汇兑收益贡献。公司Q3投资收益、资产处置收益、营业外收支等合计贡献2.5亿利润,拉升利润率0.2pct。Q3公司归母净利率同比+0.6pct至10.7%。
经营性现金流、合同负债、其他流动负债增长强劲。公司Q3经营活动现金流量净额267.8亿,同比增长78.5%,前三季度增长34.6%。Q3末合同负债375.1亿,同比/环比增长29.2%/8.1%;其他流动负债(主要为预提销售返利)875.9亿,同比/环比增长21.0%/2.6%,为公司持续增长提供坚实基础。
风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;国内外家电需求不及预期。
投资建议:上调盈利预测,维持“优于大市”评级
公司加快出海发展,家电主业增长稳健,B端业务有序推进,持续股权激励下团队作战力强。考虑到家电外销景气较高、内销以旧换新政策落地有望拉动行业换新需求,上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为386/427/466亿(前值为378/418/460亿),同比+14%/+11%/+9%,对应PE为14.3/13.0/11.9倍,维持“优于大市”评级。