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赛力斯(601127)净利润高速增长,费用率有效降低

公司研报 32

  赛力斯(601127)

  核心观点

  赛力斯2024前三季度营业收入1066.27亿元,归母净利润40.38亿元;第三季度营收415.82亿元,归母净利润24.13亿元。赛力斯业务在2024年迎来爆发期,第三季度,依然能保持业务的高速增长。前三季度营收累计1066.27亿元,同比增长539.2%;第三季度营收415.82亿元,环比持续提升。公司在2024年一季度实现了季度利润的扭亏为盈,前三季度,归母净利润达到了40.38亿;第三季度归母净利润24.13亿,环比增长71.7%。

  公司第三季度维持了高水准的毛利率,净利润率进一步提升。公司立足豪华车市场,得益于技术优势、制造能力、运营管理能力和规模效应,公司在产品销量提升之后,毛利率维持在行业较高水准,第三季度依然保持。公司前三季度毛利率25.2%,第三季度毛利率25.5%。公司净利润率持续提升,前三季度净利润率3.8%;第三季度净利润率5.8%,环比上涨3.15个百分点。

  公司第三季度费用率降低,销售费用率得到有效控制,研发费用率保持稳定。公司第三季度期间费用率显著降低,其中销售费用率得到有效控制。第三季度销售费用率11.1%,环比降低4.4个百分点;Q3研发费用率3.7%、管理费用率2.5%,整体保持稳定。

  问界车型前三季度销量29.25万辆,第三季度销量11.04万辆。公司核心产品问界系列车型销量前三季度销量29.25万辆;第三季度销量11.04万辆,环比增长11.8%。M9三季度销量49330辆,占比44.7%;M7三季度销量44901辆,环比提升21.3%;M5三季度销量4195辆,环比提升75.6%。

  第三季度单车营收和单车毛利维持在较高水平,单车净利大幅提升。公司第三季度单车营收37.67万元、单车毛利9.62万元、单车净利2.19万元(Q2单车营收/单车毛利/单车净利分别为38.96/10.70/1.42万元)。

净利润高速增长,费用率有效降低

  风险提示:产品销量低于预期;豪华车市场竞争加剧。

  投资建议:上调盈利预测,维持“优于大市”评级。

   预计 2024-2026 年收入 1484/1707/1936 亿元(原预测为 1251/1782/2140 亿元) , 归母净利润 60.26/103.76/131.84 亿元(原预测为 32.4/60.4/83.0亿元) , EPS 为 3.99/6.87/8.73 元, 当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别28.5/16.6/13.0 倍。 公司产品是目前国内豪华车领域标杆产品, 豪华车赛道兼具高护城河和高毛利, 公司作为豪华车领域标杆车企, 应有一定的估值溢价。 给予公司 2025 年 19-21 倍 PE, 对应股价 130.56-144.30 元, 维持“优于大市” 评级。